格局变动，龙头企业受益

“十二五”时期是国家政策落实的关键期，出版传媒的跨区域整合将取得实质性进展，整合的方向将是效益好的龙头企业收购效益差的落后地区出版集团，如甘肃、宁夏、青海等。

各省已基本完成省网整合，市场比较关注的国家有线网络公司也有望年内成立，有线运营行业“航母战斗群”格局逐渐形成。

影视动漫全产业链发展趋势明显，这也是内容公司降低项目风险，分享行业成长的重要手途径，产业链整合自上而下和自下而上同时存在。

广告营销行业的领先者在2011年收购动作不断，这种并购战略有望持续。首先，今年一季度广告行业不乐观，有意向的卖家增加；其次，上市公司收购战略并未变化，同时也积累了丰富的收购经验。

文化消费升级，行业增速提升

从美国等发达国家的经验来看，在人均GDP 达到5000美元之后，文化娱乐消费需求有一个快速增长的过程，一直持续到人均GDP超过3万美元。2011年中国的人均GDP已经超过5000美元，文化消费步入爆发增长期。

受益于文化消费升级，娱乐消费需求增加，电影行业有望保持快速增长势头，潜力将进一步释放，今年票房有望增长25%。

受累于经济增速放缓，广告行业上半年不容乐观，下半年可能复苏；公关行业在品牌塑造和维护方面更好，并且市场空间广阔，未来仍将高成长。

投资策略：格局变动+消费升级

我们维持行业“谨慎推荐”评级，主要理由包括：（1）面对上半年经济下滑，国家可能刺激经济，房地方调控政策可能松动，经济下滑趋势可能扭转；（2）经历前期大幅杀跌后，行业估值压力释放，当前行业相对沪深300估值为151.3%，已经接近历史底部，反转概率大增。

结合下半年形势判断和当前估值，我们推出两条投资主线：一是格局变动受益公司，推荐组合为 “数码视讯+蓝色光标+武汉塑料” ；二是消费升级推动业绩高增长股票，谨慎推荐组合为“华谊兄弟+光线传媒+凤凰传媒+中南传媒+姚记扑克” 。