传媒行业2012 年上半年以来面临宏观经济不景气、广电政策频出、渠道变革、中美电影新政等多重压力，在这种不确定性的环境下，看好成长性行业具“定价权”的龙头型公司，我们认为此类公司短期可以抵御行业调整、变革带来的风险，取得超行业平均、甚至超预期的不错业绩，中长期将迎来更大发展。

传媒行业加速进入调整、转型期，不确定性风险加大。宏观经济不景气，导致今年1 季度传统媒体刊例广告花费同比微增长，引发投资者对广告业相关上市公司业绩的担忧；限娱限广政策，给电视台带来压力，引发了投资者对电视剧制作公司在电视台销售电视剧情况的担忧；视频网站并购整合，网络版权价格回调，引发了投资者对影视剧公司网络版权收入下滑的担忧；中美达成电影新协议，新增14 部的分账进口片给国产片带来更大压力，电影公司面临内功修炼和调整期。可以说，多因素叠加，使得传媒行业调整、转型加速到来。

看好具“定价权”的行业龙头，这类公司在产业链中具有较强议价能力和话语权，内生+外延抗风险能力强，实现业绩稳健增长。国内传媒行业从发展前途看，正处黄金发展期，空间广阔；从发展过程看，政策规制、渠道变革、并购整合等多种因素将长期交织在一起，呈现多变格局，在这种充满不确定的环境下，成长性行业具“定价权”的龙头型公司抗风险能力强，成长稳健。

有“定价权”的优质公司一般来源于：1、成长性行业，首选公共传播、影视娱乐、新媒体三大子行业；2、龙头型公司，公共传播看好具有“丰富的客户资源+专业人才+长期的媒体合作关系+全面服务能力”优势的综合性广告传播公司，比如省广、蓝标；影视娱乐看好产业链一体化的平台型公司，比如华谊。

有“定价权”的龙头型公司一般在“商业模式+核心竞争力+品牌势能+新业务的前瞻布局”4 方面都表现突出。1、商业模式：分为产品型、平台型、社区型三层级，不同层级决定了企业竞争格局的差别；2、核心竞争力：指公司所具有的核心资源和能力；3、品牌势能：企业积蓄的品牌势能强弱对企业定价权至关重要；4、新业务前瞻布局：新业务意味着潜在的新蓝海市场、新增长点。

投资策略：1、定价权选股逻辑角度，看好公共传播、影视动漫、新媒体三大子行业投资机会，公司选择上推荐省广股份、蓝色光标、华谊兄弟、华策影视、光线传媒、华录百纳、奥飞动漫，关注百视通、人民网、乐视网；2、有线网络主题性投资机会角度，推荐天威视讯、武汉塑料；3、传统媒体转型及资产注入角度，推荐中南传媒、凤凰传媒、博瑞传播，关注浙报传媒。

重点公司：结合定价权、估值水平、平台化进程及价值释放周期、抗风险能力强弱，我们将“省广股份+华谊兄弟+蓝色光标”作为今年下半年的重点推荐组合。