2011年业绩稳健增长，EBIT Margin下降

2011年，我们统计的54家传媒上市公司实现营业收入731.9亿元，同比增长11.2%，归属母公司净利润86.8亿元，同比增长9.3%。

尽管2011年传媒板块毛利率有小幅增升，但是费用率提高较大，销售费用率和管理费用率分别提高0.3%和0.5%，因此，EBIT Margin有所下降，从2010年的15.7%下降到15.1%。

重点公司业绩分化，推荐公司表现更好

2011年，我们重点跟踪的8家公司营业收入182.8亿元，同比增长23.5%，净利润26.9亿元，同比增长26.0%，增速均高于行业。另外，重点公司净利润增长分化明显，推荐评级的3家公司业绩表现更好。

一季度业绩增速放缓

2012年一季度传媒板块营业收入192.4亿元，同比增长25.9%，增速连续三年下降，净利润21.6亿元，同比增长17.6%，增速已经达到近几年的低点。

投资回报率下降，估值压力缓解

从传媒板块各子行业投资回报率看，整体趋势是下降的，其中互联网从2009年最高点的164.5%下降到2011年的35.4%，广告营销投资回报率在2011年下降最多，从69.4%下降至18.3%，而影视动漫的投资回报率则比较平稳。

传媒板块2012年平均动态PE为27.5倍，其中影视动漫、广告营销和互联网等行业PE下降较大，在行业投资回报率下降背景下，动态PE下降逐步释放业绩风险，并积累投资价值。

维持行业“谨慎推荐”评级

传媒行业保持了较为稳健的增长势头，并在今年一季度得以延续，尽管增速在一季度到达了低点，却存在巨大的改善空间。短期而言，传媒股在经历前一波的下跌后，业绩风险得到了释放，积累了一定的估值优释；长期而言，互联网、广告和影视动漫等行业仍具有较高的成长性，龙头公司业绩高增长预期强烈，因此我们维持行业“谨慎推荐”评级。

我们建议配臵估值具有优势，全年业绩可预见性的股票，推荐：蓝色光标、数码视讯和博瑞传播，并建议配臵行业的蓝筹股，如中南传媒和凤凰传媒。