核心观点：

行业概况：24 年前三季度传媒行业营收4482.13 亿元，同比增长4.07%，归母净利润250.76 亿元，同比减少32.49%。24Q3 营收1539.41 亿元，同比增长1.96%，环比增长1.82%；归母净利润80.14亿元，同比减少28.92%，环比减少12.10%。

互联网：业绩总体稳健，长视频高质量增长。

游戏：Q3 游戏行业大盘增长，游戏板块反弹明显，《黑神话：悟空》带动大盘增长。新品储备增加，建议持续关注行业新品带动个股机会。

营销：大盘活力稳步提升，快消广告主投放韧性强，暑期文旅投放加大。24Q3 同比环比转好，Q4 关注电商节&出海增量拉动。

影视院线：24Q3 电影市场冷淡拖累上市公司业绩，关注25 年春季档内容拐点。

教育：板块表现逐步回暖，盈利水平环比提升。

出版：教育出版主业基本稳健、所得税拖累利润，在手资金充沛、分红稳中有升；图书零售市场持续下行，大众出版公司承压下滑。

广电新媒体：业绩持续承压，大屏端流量受优质内容驱动。

投资建议：（1）互联网：建议关注板块龙头的估值重塑，竞争格局企稳，中长期基本面稳健，受资金青睐提升估值水平；业态和宏观挂钩的弹性板块：短期受宏观和竞争压制估值的电商板块，例如快手等标的；业绩绩优的娱乐媒体和游戏公司，云音乐、哔哩哔哩IGG。（2）游戏：

建议关注新品储备丰富，增长预期明确的头部公司。关注新品储备丰富、业绩超预期的恺英网络；关注游戏运营稳健，业绩环比回升的姚记科技；关注出海SLG 长线能力优秀的神州泰岳；关注新品测试集中，自研产品有望明年上线的吉比特等。（3）出版：投资主逻辑依然是高分红，所得税免税政策有望延续。选股指标考虑短期业绩的稳定性、股息率及提升预期、在手资金规模。推荐关注皖新传媒、中南传媒、长江传媒、凤凰传媒。（4）影视：由于供需双弱，今年Q2Q3 国内票房大幅低于预期。我们预计供给侧将于明年春节档迎来内容爆发，需求侧关注电影消费补贴的落地情况。推荐关注具备头部影片储备的猫眼娱乐、阿里影业、光线传媒、万达电影、中国电影、博纳影业。（5）营销：经济刺激政策持续落地预期下，广告主投放有望回暖，可重点关注分众传媒（享受消费β）、因赛集团、省广集团、兆讯传媒等，以及出海链蓝色光标、易点天下等。AI 持续赋能营销内容制作效率以及投放精准性，建议重点关注。（6）此外，央国企改革和市值管理方向，还可以关注：

广电重点关注新媒股份、华数传媒、东方明珠等；影视相关重点关注芒果超媒、中广天择、上海电影、唐德影视等；文旅方向关注电广传媒等。

风险提示：行业监管收紧、消费需求不及预期、行业竞争加剧等。