公司近况

近期我们参加了凤凰传媒2023 年度股东大会后的投资者交流，公司管理层对2023 年经营情况进行了总结，并分享了2024 年工作思路及进展。

评论

聚焦主业，构建精品化内容生产体系，加强教育出版研究。公司表示2024年：在大众图书方面，将着重推进精品原创工程，落实优秀主题图书出版，并按计划完成《江苏文库》300 册编撰任务。在教育图书方面，通过设立工作小组、建设专家智库等方式推进教育出版研究工作，加强对义务阶段教育、职教、文化科学教育等内容及项目的研发。公司指出：1）在义务教育方面，公司当前有18 种义务教育阶段教材入选今年新一轮教材审核，或有望提升公司在教材市场的整体份额；2）在职业教育方面，公司新编职教五年制高职教材等系列教材，我们认为有望进一步提升公司在职教方面的竞争力；3）在新型教育产品和服务项目研发方面，公司加强教育产品研发，深化出版社、发行集团（新华书店）联动，推出包括研学课程业务等在内的多元化创新教育产品和服务项目，协同发挥知识文化服务领域的内容生产优势与网络渠道优势。

推动融合出版，数字化赋能转型升级。公司在融合出版创新发展方面主要有：

1）数字化教育平台建设，包括“凤凰数字教材”建设、“凤凰书苑”“凤凰易学”“凤凰职教云”等自有平台运营；2）纸书数字化：落地《江苏文库》等纸书的同步数字化，开发相关大众互动软件平台以传播本土文化；3）凤凰智灵平台、凤凰数字人等实验室项目通过AI实现降本增效；4）多元电商营销发行、新媒体矩阵建设等其他方面。我们认为，数字化能力的持续提升一方面有利于公司主业与时俱进，适应当下读者、学生需求，提升内容价值；另一方面将进一步从办公、编辑、校对等各方面提升公司经营效率。

分红水平保持稳健，整体经营及现金流水平健康。公司2023 年及1Q24 营收现金比率保持良好水平。分红角度看，2023 年实现每股分红0.5 元（含税），较此前年份保持相对稳定。公司同时指出根据国企改革深化提升行动要求，将尝试探索中长期激励机制，以激发企业发展活力。我们认为，公司将维持相对稳健分红水平以回馈股东。

盈利预测与估值

维持盈利预测。当前股价对应15/14 倍2024/2025 年市盈率。维持跑赢行业评级及目标价12 元不变（对应16 倍2024 年市盈率），上行空间9.5%。

风险

行业/所得税政策变化，纸价上涨风险，潜在商誉减值计提影响，人口增速放缓。