本报告导读：

公司是浙江省属出版龙头，主业以图书出版发行为主，新业务覆盖电商、在线教育数字产品等。投资AR 龙头Rokid，有望与主业相得益彰。

投资要点：

国有出版龙头 ，望深度受益AI 和MR 发展，首次覆盖给予“增持”评级。公司在夯实图书出版发行主业的同时，一方面以全资子公司博库集团为线上业务的核心，加强图书发行，携手阿里成立“天下网商”进军电商服务，投资开发“火把知识”布局知识服务。另一方面以青云在线为阵地发展教育业务，开办“STEM”课程迎合素质教育大趋势，结合VR 开发虚拟实验课程。公司各项业务有望深度受益AI 和MR 的技术进步。我们预测2023-2025 年EPS分别为0.70/0.77/0.82 元，参考可比公司估值给予目标价10.40 元，首次覆盖给予“增持”评级。

深耕浙江面向全球，业绩稳健分红较高。公司是浙江省属出版集团，业务涵盖出版、发行、在线教育、数字产品等，下属八个出版社，形成以少儿、社科、文学、艺术、文教、生活六大类别为主的产品线。过去3 年归母净利润均保持正增长，2018-2022 年线上图书销售收入CAGR 达31%，2022 年股息率4%，主业稳步推进。

参股Rokid 等新兴科技企业，望与主业相得益彰。公司通过春晓数字出版基金参股国内AR 龙头Rokid，后者的产品已与iPhone 空间视频拍摄相结合。同时，Rokid 的产品重量轻易佩戴，或与数字阅读、虚拟实验、STEM课程相结合，创新内容展现形式。

教育业务方兴未艾，青云在线已具备先发优势。全资子公司青云在线开设国内稀缺的“STEM”课程，目前已在探索和AI 相结合，拓展K12 人工智能教育，符合我国素质教育大趋势。同时VR 实验课等新型课程已经上线，抢占MR 教育先机。

风险提示：图书销售不及预期，新业务拓展不及预期等。