投资建议

关注盈利为导向的头部公司长期优势。我们认为2023年传媒行业以内容常态化、持续落地的降本增效和新技术发展为主要导向，AI等新技术新应用带动的板块主题性上涨较为活跃。展望2024年，我们认为板块经历多年回调后估值处于中低水平，头部公司在常态化背景下盈利逐渐进入稳定发展期，关注头部公司商业模式的优势及盈利增长潜力带来的投资机会。

理由

展望2024年，我们判断传媒板块投资机会主要关注以下四大发展要点：

监管政策等外部扰动因素逐步平稳，内容生产上线进入正轨，规模化的、工业化的精品内容持续生产能力成为关键，而围绕核心IP的多模态变现或进入快速发展期；

近两年的降本增效或接近尾声，通过成本压缩带来的边际利润释放式微，更关注业务本身带来的收入端增长以及业务模式所具备的盈利杠杆；

AI应用或将进入落地期，关注传媒行业相关公司从AI应用场景到业务扩展的进步；

资本市场层面，考虑到传媒类公司 IPO 难度依旧较高，但行业进入发展平缓期，以企业并购或人才流动形式的行业整合或开启加速期。

综合以上，我们认为各细分行业头部在业务规模、技术储备、资本运作各方面占据优势。从行业比较来看，我们认为数字媒体、网络游戏从商业模式上整体占优，成熟业态下持续放大优质内容吸引力，新技术应用有望实现率先落地；社交社区逐步实现盈亏平衡并迈向常态化盈利区间，营销广告板块在顺周期下可关注优质媒体渠道突出表现，影视院线关注精品内容供给与渠道整合机遇，图书出版板块关注稳增长高股息价值与教育信息化弹性空间，有线广电方面主要关注“181号文”政策变化下的发展机遇。

盈利预测与估值

维持相关公司盈利预测、估值及目标价。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策变化。