公司公告2024 年三季报：1）业绩表现：2024 年前三季度营收1747 亿，同比+29.8%（调整后）；归母净利381 亿元，同比+72.7%（调整后）。Q3 营收735亿，同比+72.0%（调整后）；归母净利213 亿元，同比+286%（调整后）。2）成本费用：2024Q3 营业成本435 亿，同比+16.1%；毛利率40.8%，同比+28.6pct；期间费用率约为2.4%，同比-0.6%。3）市场情况：2024 年前三季度CCFI 均值为1576 点，同比+63%；Q3 CCFI 均值为1998 点，同比+128%，环比+39%。

集运业务：1）收入端：2024Q3 集运业务收入714 亿，同比+74.3%；集运航线收入674 亿，同比+79.8%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆航线收入分别同比+115%、+104%、+52.6%、+72.8%、-0.6%。2）货量：2024Q3箱运量658 万TEU，同比+8.6%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别同比+19.7%、-11.9%、+9.0%、+5.6%、+19.3%。3）单箱收入：

2024Q3 综合单箱收入1444 美元/TEU，同比+67.2%；国际航线单箱收入1735美元/TEU，同比+77.2%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际同比+81.1%、+134%、+41.4%、+65.4%；内贸航线单箱收入2136 元/TEU，同比-16.7%。4）单箱成本：2024Q3 集运业务单箱成本约904 美元/TEU，同比+7.1%。5）集运利润：2024Q3 集运业务毛利率为40.9%，同比+30.1pct；EBIT Margin 为41.6%，同比+24.5pct。

码头业务：2024Q3 码头业务收入28.5 亿，同比+9.4%；成本20.3 亿，同比+11.8%；毛利率28.9%，同比-1.6pct；2024Q3 码头总吞吐量3741 万TEU，同比+5.1%。

重视股东回报，保持高分红比例，拟回购A 股股份。根据公司三年股东分红回报规划，2022-2024 年分配的现金红利总额应占归母净利润的30% -50%；2024 年上半年公司派发每股现金红利0.52 元（含税），派发现金红利总额约83 亿元，约上半年归母净利润的49.2%。2024 年10 月21 日公司公告拟回购A 股股份，回购金额为10 亿元到20 亿元，回购的股份将全部予以注销并减少公司注册资本。

投资建议：1）盈利预测：考虑当前地缘扰动下运价水平以及中期运力投放节奏，我们调整2024~2026 年盈利预测分别为实现归母净利498、233、229 亿（原预测为441、201、192 亿），对应EPS 为3.12/1.46/1.43 元，对应PE 为5/11/11 倍。2）投资建议：地缘扰动下，集运运价高景气。公司作为全球领先的央企集运龙头，短期受益于运价上行，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升，维持“推荐”评级。

风险提示：欧美进口需求大幅下滑，绕行结束恢复通畅，运力大规模扩张等。