华福证券发布研报称,节后煤矿复产加速,供给释放加快,同期供暖需求逐步退出且非电复产进度一般,库存累积下煤价持续回调,随着产地价格率先快速上涨,煤价企稳趋势渐明。在宏观经济偏弱、水电显著增多、新能源高速发展及进口煤延续增长的压力测试下,仍看好煤价后续维持高位震荡,煤企利润可持续性强,在经历资产负债表优化后煤企现金流或具有比较优势。当前核心标的股息率较为突出,随着价格企稳估值修复行情或将展开,权益可更加乐观。
华福证券主要观点如下:
动力煤
截至2025年3月14日,秦港5500K动力末煤平仓价681元/吨,周环比-7元/吨。产地价格大涨,内蒙古、山西、陕西坑口价周环比分别+8.4%、+11.4%、+10.2%。晋陕蒙三省煤矿开工率为82%,周环比基本持平。上周电厂日耗大跌,电厂库存小涨、秦港库存小跌;非电方面,甲醇开工率微跌、尿素开工率小跌,仍处于历史同期偏高水平,截至3月13日,甲醇开工率为86%,周环比-0.3pct,年同比+2.9pct;截至3月13日,尿素开工率为87.8%,周环比-1.3pct,年同比+2.2pct。
焦煤
截至3月14日,京唐港主焦煤库提价1380元/吨,周环比-10元/吨,产地价格持平。铁水产量微涨,样本钢厂煤焦库存微涨。上周焦炭价格小跌、螺纹钢价格微跌,截至3月14日,山西临汾一级冶金焦出厂价1350元/吨,周环比-50元/吨,螺纹钢现货价格3300元,周环比-20元/吨,焦炭第十一轮提降落地,大型焦化开工率小跌,截至3月14日,焦化厂产能(>;200万吨)开工率73.7%,周环比-1.5pct。
华福证券认为,当前正处在能源大变革时代,在先立后破的政策导向和能源安全诉求下,煤炭或仍处于黄金时代。煤炭的供给紧张表现为多个方面,一是双碳政策背景下产能控制严格,而安监与环保政策的趋严挤出超产部分;二是供给呈现区域分化,随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代,开采难度或逐步加大,国内产能进一步向西部集中,加大供应成本;三是开采深入及安全标准提高后,焦煤开采难度加大,欠产或将成为新常态,资源稀缺性将体现更为明显。
煤炭作为主要能源的地位短期难以改变,叠加发电量持续增长,煤炭需求展现较强韧性。在宏观经济偏弱、水电显著增多、新能源高速发展及进口煤延续增长的压力测试下,仍看好煤价后续维持高位震荡,煤企利润可持续性强,在经历资产负债表优化后煤企现金流或具有比较优势。
建议从以下几个维度把握煤炭投资机会:
(1)资源禀赋优秀,经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的,建议关注:中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)。
(2)煤电联营或一体化模式,受益于市场煤与长协煤价差,平抑周期波动的标的,建议关注:新集能源(601918.SH)、陕西能源(001286.SZ)、淮河能源(600575.SH)。
(3)具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的,建议关注:山煤国际(600546.SH)、晋控煤业(601001.SH)、兖矿能源(600188.SH)、华阳股份(600348.SH)、潞安环能(601699.SH)、广汇能源(600256.SH)、甘肃能化(000552.SZ)。
(4)受益于长周期供给偏紧,具有全球性稀缺资源属性的标的,建议关注:淮北矿业(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ)。
风险提示
国内煤炭产能释放超预期,进口煤超预期,替代电源发电量超预期,宏观经济不及预期。