供需价月度数据：生产持续增长，火电需求转增，煤价月环比上涨。供给端：主产地产量月环比上升明显。生产方面，10 月，全国原煤产量为4.12亿吨（同比+5.9%），1-10 月，全国原煤累计产量为38.92 亿吨，（同比+1.64%） 。2024 年10 月， 我国煤炭进口量为4625 万吨（ 同比+28.5%） 。1-10 月， 我国煤炭累计进口量为4.35 亿吨， （ 同比+13.9%）。需求端：电煤需求转增，化工需求表现较好。2024 年10 月，全国火力发电量为4771 亿千瓦时（同比+2.5%）。1-10 月，全国火力发电量为5.21 万亿千瓦时（同比+1257 亿千瓦时）。10 月，全国钢铁产量为1.19 亿吨（同比+5.0%）。1-10 月，全国钢铁累计产量为11.64 亿吨（同比+0.6%）。价格端：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差扩大。2024 年10 月，布伦特原油现货价为0.271 美元/5500 大卡，环比上涨1.8%，同比下跌16.8%。秦皇岛港5500 大卡动力煤下水价为0.120 美元/5500 大卡，环比下跌0.1%，同比下跌14.1%。秦皇岛港5500 大卡动力煤长协价格为699 元/吨，环比上涨2 元/吨，市场价与长协价价差为157 元/吨，较9 月增加1 元/吨。

十月煤炭市场行情：煤炭需求季节性转淡，行业基本面仍显韧性。产地方面，产地市场也受到港口情绪影响偏弱运行，加之大集团外购价下降，市场用户拉运煤炭趋弱，不过长协和刚需采购较为平稳，产地煤矿整体库存压力不大。港口方面，淡季沿海电厂日耗偏弱，叠加进口煤和长协煤作为补充，终端需求逐渐下降，港口库存也在大秦线检修期间不降反增，市场看空情绪增加，不过由于成本偏高，贸易商始终存在挺价心态，叠加又有冬储需求预期。

十月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现强于大盘。截至10 月31 日申万煤炭一级行业指数下跌8.04%，跑输大盘指数6.34pct。煤炭板块表现较好的三家公司分别是郑州煤电（+9.84%）、安源煤业（+8.94%）、大有能源（+5.31%）。

投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业2024 年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。

在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐淮北矿业、平煤股份。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，我们推荐广汇能源。

风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。