供需价月度数据：生产持续增长，火电需求转增，煤价月环比上涨。供给端：主产地产量月环比上升明显。生产方面，9 月，全国原煤产量为4.14亿吨（ 同比+5.5%）， 1-9 月， 全国原煤累计产量为34.8 亿吨（ 同比+1.0%）。2024 年9 月，我国煤炭进口量为4759 万吨（同比+12.9%）。1-9 月，我国煤炭累计进口量为3.89 亿吨（同比+11.9%）。需求端：电煤需求转增，化工需求表现较好。2024 年9 月，全国火力发电量为5451 亿千瓦时（同比+9.6%）。1-9 月，全国火力发电量为4.73 万亿千瓦时（同比+1140 亿千瓦时）。9 月，全国钢铁产量为1.17 亿吨（同比-0.4%）。1-9月，全国钢铁累计产量为10.44 亿吨（同比+0.1%）。价格端：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差扩大。2024 年9 月，布伦特原油现货价为0.266 美元/5500 大卡，环比下跌8.0%，同比下跌20.9%。秦皇岛港5500 大卡动力煤下水价为0.121 美元/5500 大卡，环比上涨2.3%，同比下跌5.9%。秦皇岛港5500 大卡动力煤长协价格为697 元/吨，环比下跌2 元/吨，市场价与长协价价差为156 元/吨，较8 月减少14 元/吨。

九月煤炭市场行情：终端补库需求支撑，下游市场情绪较好。产地方面，在港口市场上行传导下，市场情绪也逐渐转好，叠加民用和非电需求稳中释放，多数煤矿销售改善，库存不断减少，支撑价格逐步上涨。港口方面，由于南方气温偏高，加之水电出力下降，下游电厂燃料可用天数下降较多，补库需求陆续释放，但港口可售货源偏紧，加之发运成本持续倒挂，因此卖方挺价心态明显，报价不断上移。

九月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现强于大盘。截至9 月30 日申万煤炭一级行业指数上涨14.65%，跑输大盘指数2.74 pct。煤炭板块表现较好的三家公司分别是大有能源（+30.08%）、安源煤业（+25.67%）、上海能源（+25.53%）。

投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业2024 年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。

在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐淮北矿业、平煤股份。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，我们推荐广汇能源。

风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。