投资要点

24H1 浙商银行盈利增速有所放缓，不良和拨备指标好于此前预期。

业绩概览

浙商银行24H1 初步核算（下同）营收同比增长6.2%，增速环比24Q1 下降10.5pc；归母净利润同比增长3.3%，增速环比24Q1 下降1.8pc。24Q2 末不良率环比24Q1 末下降1bp 至1.43%。拨备覆盖率178%，环比24Q1 末提升0.6pc。

盈利增速放缓

浙商银行24H1 初步核算（下同）营收同比增长6.2%，增速环比24Q1 下降10.5pc；归母净利润同比增长3.3%，增速环比24Q1 下降1.8pc。营收增速符合我们预期，我们认为主要源于其他非息增速放缓，以及资产收益率下行压力较大。

利润增速放缓，除了营收因素以外，我们认为浙商银行还可能在24Q2 适度加大了贷款核销和拨备计提规模。

展望2024 全年，浙商银行营收增速或将较24H1 继续回落，主要考虑到其他非息增速放缓，信贷需求疲弱的大环境下，息差下行与规模增长的压力仍然较大。

规模增速放缓

24Q2 末初步核算资产、贷款同比增长11.5%、9.6%，增速较24Q1 末下降3.6pc、1.3pc，规模扩张速度略有放缓。

不良有所改善

不良和拨备指标好于此前我们预期。具体来看，24Q2 末初步核算不良率1.43%，较24Q1 末下降1bp；24Q2 末初步核算拨备覆盖率178%，较24Q1 末提升0.6pc。

盈利预测与估值

预计2024-2026 年归母净利润同比增长4.96%/5.76%/7.22%， 对应BPS6.26/6.66/7.09 元。截至2024 年8 月14 日收盘，现价2.81 元/股，现价对应2024-2026 年PB 0.45/0.42/0.40 倍。目标价3.75 元/股，对应2024 年PB 0.60 倍，现价空间34%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。