1Q24&2023 年业绩基本符合我们预期

2023 和1Q24 银行业绩体现出宏观复苏偏弱环境下的银行业经营压力，体现为净利润增速下滑、息差承压、中小银行市场份额下降等现象，而与此同时银行也通过前瞻风险增提拨备、“量价平衡”稳定息差、压降业务费用等方式积极应对。近期政治局会议释放的政策信号有助于降低市场对银行资产质量的担忧，综合考虑股息和基本面情况，我们推荐高分红的招商银行，交通银行，成都银行、中国银行，基本面改善的民生银行、浙商银行、渝农商行，以及具有成长性的宁波银行等。

发展趋势

1. “软着陆”的银行业绩。 4Q23 单季度净利润增速降至-2.4%，相比2023 年前三季度的+2.9%明显下滑，我们认为该现象主要由于银行前瞻未来的资产质量压力，4Q23 和1Q24 拨备对利润的贡献减少，使得2023 年利润增速实现“软着陆”，降低2024 年利润增长压力；2023年全年利润增速+1.7%，相比2022 年的+7.2%下降5.5ppt，1Q24 净利润增速进一步下探至-0.8%。2023 年利润增速区域行>国有大行>股份行，但大行降幅最小。

2. 利率下行期的营收形态。2023 年营收下滑0.8%，为 2016 年以来首次出现负增长，1Q24 营收增速进一步下滑至-1.7%。对营收增长的主要拖累来自于净息差，我们测算同比下行约23bp，对净利息收入增长的拖累为14ppt，主要由于降息、信贷需求弱；手续费收入同比下滑7.7%，其中4Q23 同比下滑15.1%，主要由于公募基金和理财降费、保险“报行合一”；其他非息收入增速+29%，对营收增速的贡献为2.8ppt，主要由于利率下行贡献债券投资收益。

3. 大行市场份额上升，中小银行份额下降。2023 年上市银行贷款增速11.1%，但大中小银行分化加剧，国有大行贷款增速12.9%，历史上首次超过股份行和区域银行（2007 年有数据以来），主要由于基建、制造业、普惠、绿色、涉农贷款等领域需求好于房地产、零售等领域，以及稳增长背景下的逆周期投放，营收承压的环境下大行也存在以量补价的诉求。此外，国有大行具有更强的网点优势，存款增速更为稳定，而存款降息后部分中小银行存款流向理财和固收类基金，负债压力加剧。我们测算大型银行新增贷款、存款市场份额占比从2021年的40%左右分别上升至2024 年3 月末的57%和70%左右。

估值与建议

经济复苏低于预期，房地产和地方隐性债务风险。