低风险偏好下，红利策略持续占优，推动高股息银行估值修复。2021年以来无风险利率持续降低，红利低波资产配置需求上升，带动银行股估值体系变化，偏中长期的红利属性权重上升，甚至超过短期顺周期影响，这也是为什么2022年后银行经营承压、但股价表现积极的主要原因之一。

银行股具备低估值、高股息、可持续的红利股核心要素。低估值方面，2020-2022年间银行估值受信用风险隐忧压制一再创新低，当前经济全面恢复趋势确立，银行资产风险也应被重新审视，进入估值修复期；高股息方面，虽然短期息差承压拖累营收，但以丰补歉仍可维持利润合理增长，保障高水平现金分红回报。

阶段性营收增长承压，资产质量平稳下，净利润仍可能实现正增长。已披露年报或业绩快报的上市银行，2023年营收同比下降1%，降幅较前三季度略有收窄；归母净利润同比增加1.1%，信用成本下行支撑利润小幅正增长。进入2024年后，一季度或是全年业绩增速低点，随着基数降低下半年营收增速有望边际回升。

投资建议：继续看多银行板块绝对收益，二季度市场预期有望朝着积极方向演化，但经济复苏强度有限，银行板块仍有望吸引偏长期的低风险资金配置。板块内部，高股息策略有望从大行和估值底部标的，扩散至前期涨幅相对偏低的优质区域中小行。个股方面，继续重点推荐江苏银行、苏州银行。

风险提示：信贷需求弱于预期、负债端成本改善进度不及预期、结构性风险暴露超出预期。