21 家上市银行2023 年业绩综述：1、全年营收累积增速保持平稳，其他非息收入对营收形成支撑。根据已披露21 家上市银行年报：整体2023 年营收、归母利润同比增速分别为-0.9%、1.6%，营收增速较前三季度持平，利润增速则下滑1.1pct。其中营收增速较前三季度边际走弱的板块有国有行（累积增速-0.1pct）、农商行（累积增速-0.2pct），股份行和城商行营收增速则较三季度边际有上行，特别是青岛银行、重庆银行，营收累积增速分别较前三季度提升5.3pct、2.0pct 至7.1%、-1.9%，青岛银行息差韧性较强，重庆银行则是在22年四季度其他非息收入低基数下形成较明显增长。大多数全国性银行在息差下行的压力下全年营收实现负增，国股行中营收全年实现正增的银行有中国银行（+6.4%）、浙商银行（+4.3%）、邮储银行（+2.3%）、交通银行（+0.3%）、农业银行（+0.0%）。2、利润端累积增速则小幅下降，主要是拨备少提力度边际走弱。在拨备对利润正向贡献边际走弱下，多数银行利润增速较前三季度下滑，利润增速较前三季度边际有走高的银行有中国银行、民生银行、重庆银行、江阴银行，部分银行累积利润增速降幅在5pct 以上，主要是部分股份行夯实非信贷类资产的拨备计提力度。
业绩归因：净息差仍是拖累业绩增长的因素，量难以补价，其他非息收入和拨备少提是支撑利润增长的主要驱动因子。整体看，2023 年银行业营收整体承压的最主要压制因素仍是息差，从21 家上市银行年报口径看，净息差收窄对利润增速的拖累在-14.6%，综合全年规模增长+11.8%，净利息收入全年仍是同比-2.8%，增速环比下降0.9pct，量难以补价。此外，在23Q4 债市利率持续走低、叠加22Q4 相对低基数的影响下，其他非息收入同比增28.5%，增速较前三季度提升13pct，对业绩起到良好支撑。多数银行资产减值损失少提继续正向贡献利润，除兴业、光大、郑州银行加大拨备计提力度外，其余银行拨备均反哺利润，且整体看农商行的反哺力度更高。
上市银行ROE、ROA 同比仍有走低，但降幅收窄，且上市银行整体ROE 仍维持在10%以上，ROA 则下行至0.8%。分板块看，国股行ROE 下行幅度更大，区域性小银行ROE 有较强韧性。国有行、股份行ROE 分别同比-0.7%、1.0%至10.6%、10.4%，部分银行ROE 仍保持提升趋势，如浙商银行（+0.4%）、青岛银行（+1.8%）、江阴银行（+0.7%）、常熟银行（+0.6%）、瑞丰银行（+0.2%）。
ROA 同比有提升的银行有中信银行（+1bp）、青岛银行（+4bp）、江阴银行（+13bp）、无锡银行（+2bp）、常熟银行（+3bp）。
经营思路：从“规模第一”转向“质量优先”。2023 年上市银行RWA 增速提升至10.1%，主要由国有行支撑，股份行RWA 增速则降速至6.8%，我们认为，在当前利率持续走低的环境下长期维持较高的RWA 增速仍难以为继，未来银行或将面临规模扩张和资本的“再平衡”，当前不发生系统性风险、“打造堡垒式资产负债表”是银行经营的第一生命线。透过2023 年报，可以看到各家银行，特别是全国性经营银行，后续经营思路从过去追求“规模”和“效益”优先，转向均衡高质量发展，一些银行将未来风险经营提到了首位。2023 年披露年报的21 家银行中，除四大行为满足逆周期调节RWA 增速有走高，以及区域性银行信贷增长仍维持相对旺盛，全国性银行特别是股份行RWA 增速在2023 年都有显著降速。
银行持续、稳定的分红为投资银行股提供了充足的安全垫。从银行历史分红情况看，国股行历史分红水平长期维持在30%以上，且招商银行、平安银行2023年超预期提升分红率至33.9%、30%。考虑当前整体行业资产质量已经出清到了历史较为优质的水平，给未来银行业绩增长提供了非常充足的安全垫，后续银行利润增长仍会保持稳健。另外从股息率的角度，尽管银行板块整体PB 已经较前期低点上行至了0.48X，但仍处历史8.22%的较低分位数水平，股息率仍有5.24%，个股股息率多数在5%以上，具备长期配置价值。
银行持仓仍在低位、分红和拨备提供银行股投资的安全垫，仍看好银行当前的投资价值。短期配置打底，长期优选商业模式。当下我们对银行业全年经营面 临的机遇和挑战观点未变，往前看2024 年，银行经营面临的不变和变化同在，机遇与挑战并存，上市银行整体经营基本面稳定，利润合理增长，投资风格上建议两条主线：1）短期配置属性：关注稳健大行+高股息优质区域城商行。经济存量运行下，市场风险偏好仍以避险为主，“低估值+高股息”的银行个股作为“类配置”资产，对追求稳健收益的资金、以及长期资金仍有吸引力。建议关注国有五大行、中信、光大、浙商银行。另外江苏银行股息率也较高，建议积极关注。2）长期优选商业模式：底部拥抱核心资产。经过1~2 年的调整，当前银行板块内部各项银行品种的估值都已经下行至历史低位，估值都在其历史低位，进一步下行空间有限。对于有优秀商业模式的银行，现在估值已经趋于合理甚至低估，对于其长期的基本面表现和预期，已经进入合适配置区间，建议关注招行、宁波、常熟。
风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。考虑到假设差异，测算结果或与实际有一定偏差，仅供参考。
