事件：方正证券发布2024 年半年报。公司2024H1 实现营业收入37.22亿元，同比-8.18%；实现归母净利润13.51 亿元，同比-6.15%。加权平均ROE 为2.93%，同比-0.35pct。

财富管理业务增长强劲，各项业务均有提升。证券经纪业务客户总数1617 万户，同比+2.54%；市场份额回升至2.90%，同比+17BP；实现净收入13.67 亿元，同比-6.11%。信用业务两融余额285.49 亿元，市场份额1.93%，较年初+0.05pct;信用账户数量达到23.11 万户，环比+0.47 万户，市场份额3.48%，公司信用业务整体风险可控。期货经纪业务手续费份额逆势上升至2.72%，同比+0.32pct，净收入2.50 亿元，同比-3.85%。

固收投资收益率持续保持高水平，权益投资业绩优异。固定收益投资实现收入14.69 亿元，同比+166.55%。权益投资收入达2.32 亿元，同比+612.85%，投资收益率7.24%，同比+6.22pct。债券销售交易业务稳定，收入4067 万元,同比持平。基金做市业务保持行业前列，做市数量达566只，占沪深交易所ETF 数量的2/3。衍生品业务规模整体收降，场外期权存续规模同比增长61.27%，收益互换存续规模同比下降24.55%。

资产管理业务多元增长,市场竞争力不断增强。公募基金管理规模快速增长，管理50 只基金，基金份额达777.77 亿份，同比+25.37%，资产规模773.30 亿元，同比+26.42%，实现营业收入1.30 亿元。证券资产管理业务在固定收益领域表现稳健，受托资产总规模达524.34 亿元，实现净收入0.92 亿元。期货资产管理规模24.73 亿元，收入0.30 亿元。私募股权基金管理业务专注于科技与健康领域，投资项目12 个，累计投资179个项目，认缴规模191 亿元，尽管营业收入有所下降，但在业绩评价上，权益类与固定收益类基金平均收益率均在行业内排名靠前。

投资建议：方正证券2024 年上半年业绩稳健，财富管理业务增长显著，固定收益与权益投资业绩亮眼。预计2024-2026 年公司营业收入为71.75/76.13/80.84 亿元，归母净利润为23.17/26.35/28.93 亿元，摊薄每股收益为0.28/0.32/0.35 元/股，对应9 月2 日收盘价的PE 估值为24.09/21.18/19.29 倍。维持“买入”评级。

风险提示：同业竞争风险，权益市场波动风险，宏观经济下行风险