南方传媒发布2024 年第三季度报告，公司第三季度实现营业收入24.54 亿元，同比增长2.71%；归母净利润为2.30 亿元，同比减少14.63%；归母扣非净利润为2.16 亿元，同比减少18.50%。

公司前三季度实现营业收入64.78 亿元，同比增长0.49%；归母净利润为5.29亿元，同比减少22.24%；归母扣非净利润为5.47 亿元，同比减少11.35%。

营收小幅增长，利润端受非经常性损益和所得税费用影响。公司前三季度实现营业收入64.78 亿元，同比增长0.49%，归母净利润和扣非净利润分别同比下滑22.24%/11.35%至5.29 亿/5.47 亿元。剔除所得税费用影响，公司实现营业利润8.22 亿元，同比增加2.24%。公司前三季度一般图书出版业务实现营业收入2.79 亿元，同比下降18.11%。报媒业务发行量达84.31 万册，已确认的广告收入、服务收入达5826.36 万元。2024 年前三季度，公司投资收益同比减少54.71%，主要因为龙版传媒处置收益同比减少；公允价值变动损益同比减少556.91%，主要因为龙版传媒股价下跌导致公允价值变动损益同比减少。

整体毛利率小幅上升，费用管控保持稳定。2024 年1-9 月公司毛利率同比+1.67pct 至33.99%，销售/管理/研发费用率分别为9.70/10.81/0.11%，同比-0.33/+0.32/-0.01pct ， 费用管控保持稳定。应收账款相较于年初增长106.81%，主要因为教材整体结算时间延迟，教材收款同比减少，广东新华发行集团应收账款增加；前三季度经营活动产生的现金流量净额同比减少243.03%，主要因为教材整体结算时间延迟，教材收款同比减少，电商业务回款减少，缴纳企业所得税增加等；投资活动产生的现金流量同比减少77.00%，主要因为理财、基金及信托产品赎回同比增加现金流入，投资文化地产项目建设同比增加现金流出，23 年同期以现金方式收购岭南社、地图社和省情中心，本期无此事项。

稳步拓展教育服务，积极推进信息化建设与数字化转型。公司持续提升粤教翔云数字教材平台服务能力，平台覆盖全省义教阶段 99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，已实现与“国家中小学智慧教育平台”对接；积极对外输出数字教材项目“广东模式”，有序推进数字教育资源开发，“南方E课堂”平台新增“喜悦 AI 听说”板块和中小学科学教育服务模块，喜阅智能作文平台上线，“悦教智学”智慧教辅平台落地。

维持强烈推荐投资评级。我们预测未来教材教辅出版发行主业随本省学生人数维持较为稳健发展态势，此外公司创新业务多点开花，稳步拓展教育服务，积极推进信息化建设与数字化转型。但由于一般图书市场大盘承压，我们小幅下调盈利预测， 预估2024/2025/2026 年分别实现归母净利润8.80/9.69/11.00 亿元，对应PE 分别为13.9/12.6/11.1，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：新业务拓展不达预期的风险、税收优惠政策风险、转型升级的风险和成本风险等。