本篇报告通过复盘2010-2015 年“互联网+”行情，来论证在海外科技巨头引领的AI 硬件端侧变革当下，AI 应用有望爆发，传媒互联网龙头公司以及各细分领域龙头具备较强的长期布局价值。

以史为鉴，AI 智能终端变革有望再现移动互联网时代强者通吃局面。通过复盘2010-2015 年后“互联网+”行情，我们认为在AI 硬件端侧有望突破的当下，在移动互联网时代红利加持下成长起来的互联网龙头公司拥有雄厚的资金和技术资源进行AI 相关研发，并建立强大的生态系统和平台效应，有利于AI 技术嵌入公司产品体系，龙头企业所具备的应用推广及用户转化优势均有望持续。未来，有望见证与移动互联网时代相似的科技浪潮：08 年4G（通信）——11、12 年消费电子（功能机换智能机）——13、14、15 年移动互联网大爆发（传媒计算机）——15 年后腾讯、字节跳动等公司成为移动互联网巨头。

海外科技巨头推动AI 硬件终端加速落地，AI 应用爆发或将引发新一轮换机潮。谷歌、苹果、微软、英伟达纷纷入局AI 硬件终端，我们认为投资者应高度重视这次AI 硬件终端带来的变革：从市占率来看，AI 手机/AIPC 目前市场份额较低，未来成长空间非常广阔；从换机驱动因素来看，短期的AI 硬件更新可能并不会促使消费者更换手机或电脑，随着时间的推移，层出不穷的AI创新应用将逐步提高AI 硬件终端的吸引力，最终促使消费者换机。

传媒各细分领域有望深度受益AI 硬件变革。游戏行业，端侧AI 更新将提升游戏体验，多模态大模型的落地进一步重塑游戏创作流程；影视行业，AI 硬件终端更新将显著提高图像制作效率和视频质量，简化视频制作流程，满足多样化创作需求；出版行业，AI 终端变革重塑读者互动模式，实现智能辅助与高效创作，引领出版业内容创作的新潮流。

终局思维来看，龙头企业终将脱颖而出。我们认为本次AI 硬件端侧的变革将会导致AI 应用的爆发，最终形成完整的AI 变革。而在这个过程中，参照2015年之后，腾讯、字节、阿里等龙头公司从移动互联网浪潮里脱颖而出，我们认为从终局的角度来看，龙头公司一定会凭借自身深度拥抱AI 技术以及强大的生态系统和平台效应，最终实现强者通吃的局面。我们建议持续关注头部互联网公司以及传媒各细分领域中深度投入AI 的相关龙头公司。

风险提示：核心技术不及预期风险；政策监管不确定性的风险；行业竞争风险；商业化拓展低于预期风险等。