公司发布2024 年年报：实现营收3036.40 亿元，同比+3.49%；实现归母净利润320.51 亿元，同比+51.76%；实现扣非归母净利润316.93 亿元，同比+46.61%；实现经营活动产生现金流量净额488.60 亿元，同比+32.56%。

核心矿产品产量：2024 年，矿产金产量72.94 吨，同比+7.7%；矿产铜产量106.85 万吨，同比+6.1%；矿产锌产量40.71 万吨，同比-3.5%；矿产银产量435.8 吨，同比+5.8%。

2025 年核心矿产品产量计划：矿产铜115 万吨，矿产金85 吨，矿产锌（铅）44 万吨，当量碳酸锂4 万吨，矿产银450 吨，矿产钼1 万吨。

核心矿产品成本：2024 年，矿产金营业成本为230.64 元/克，同比+3.39%；矿产铜营业成本为22927.53 元/吨，同比-1.47%；矿产锌营业成本为8735元/吨，同比-5.74%；矿产银营业成本为1.85 元/克，同比+7.40%。

新项目建设有序推进，新质生产力不断构建——铜：刚果(金)卡莫阿三期选厂达产后年产铜将提升至60 万吨；塞尔维亚两项目正加快推进年总产铜45 万吨改扩建工程；西藏巨龙铜矿项目二期改扩建工程计划2025 年底建成投产，届时年矿产铜将达30-35 万吨；西藏朱诺铜矿项目计划2026 年底建成投产，年矿产铜7.6 万吨。

金：苏里南罗斯贝尔金矿技改达产后将形成10 吨/年产金能力；波格拉金矿复产达产后平均年矿产金21 吨，归属公司权益年矿产金约5 吨；山西紫金智能化采选改扩建工程达产后将年新增矿产金3-4 吨；新疆萨瓦亚尔顿金矿达产后年产金约3.3 吨；公司参股的山东海域金矿计划2025 年投产，整体达产后年矿产黄金约15-20 吨；秘鲁La Arena 项目年产金约3 吨；公司拟出资收购加纳Akyem 金矿项目100%权益。

锂：阿根廷3Q 盐湖锂矿一期2 万吨/年碳酸锂项目预计2025 年三季度投产；西藏拉果错盐湖锂矿一期2 万吨/年电池级碳酸锂项目计划2025 年第一季度末正式投产；湖南湘源硬岩锂矿500 万吨/年采选项目及配套电池级碳酸锂冶炼厂规划2025 年三季度同步建成投产；刚果(金)马诺诺锂矿东北部探获超大规模优质锂辉石资源。

风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。

投资建议：维持“优于大市”评级。

上调公司的盈利预测。预计公司2025-2027 年营收为3543/3704/3883(原预测3558/3791/-) 亿元， 同比增速16.7%/4.5%/4.8% ； 归母净利润为371.21/425.22/474.94( 原预测368.04/411.10/-) 亿元， 同比增速15.8%/14.5%/11.7%；摊薄EPS 为1.40/1.60/1.79 元，当前股价对应PE 为13/11/10X。公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，核心矿种实现多元化布局，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“优于大市”评级。