事件。美国劳工统计局最新数据显示，2 月消费者价格指数（CPI）同比上涨 2.8%，低于市场预期的 2.9%，核心 CPI 同比增速回落至 3.1%，创近四年新低。数据发布后，30 天日期联邦基金2512 从96.33 提升至96.38 左右，市场降息预期受CPI 数据带动有所走高。

近期美国降息预期持续提升，预计对金价带来提振。从金价的表现来看，自2 月中旬以来，金价维持震荡走势；但另一方面，从市场的降息预期来看，30 天期联邦基金2512 自2 月中旬以来持续提升，最高达96.53。截至2025 年3 月12 日，根据CME 数据，美联储6 月开始降息的概率为79.8%，一周前为78.7%，一个月前为33.7%。近期降息预期持续提升，但金价在前期的快速上涨后存在一定的回调压力并未持续与降息预期联动，而目前市场降息预期受CPI 数据带动存在进一步走高的可能，或带动金价持续上行。

去美元化持续展开，带动金价长期增长。美元规模持续提升，2024 年第四季度，美国M2 水平持续提升，其中10、11、12 月美元M2 规模分别达到21.3、21.5、21.6 万亿，分别环比提升约0.31%、0.93%、0.86%。此外，美元的总体储备规模占比也在逐步下行，截至2024 年第三季度，美元在全球外汇储备中所占的比例约为53.4%，较上一年同期的54.8%下降了1.4 个百分点。伴随美元规模的持续扩张以及全球去美元化的逐步展开，预计黄金价格将在长周期内保持上行趋势。

投资建议。从长期来看，黄金价格有望在美元规模扩张等因素的带动下持续提升；从短期来看，市场降息预期的持续提升以及近期CPI 等数据的短期刺激有望让金价结束震荡重回上行趋势，黄金及相关个股配置机会有望逐步显现，推荐：紫金矿业、中金黄金、山东黄金、山金国际、湖南黄金、赤峰黄金、盛达资源、恒邦股份等。

风险提示：美联储货币政策超预期变动，贵金属实物需求不及预期，全球地缘政治风险加剧。