近期我们参加了中国煤炭资源网举办的“2025 年（第二届）进口煤国际论坛”以及煤炭江湖举办的“第八届中国进口煤市场分析暨供需洽谈会”，本篇报告汇总两场会议关于2025 年及长期印度煤炭市场的相关观点。

根据iEnergy 公司相关成员“2025 年（第二届）进口煤国际论坛”会上发言观点：

1）2024 年印度煤炭市场复盘：2024 年印度煤炭消费量（13 亿吨）、产量（10.4 亿吨）和进口量（2.68 亿吨）均位居全球第二；2024 年印度煤电装机容量244.38GW（2023 年239.07GW），全国电力总装机容量462GW（（ 2023 年426.13GW）；2024 年印度火力发电量1360.77BU（（ 2023年1293.89BU），全国总发电量1794.5BU（2023 年1691.1BU）。

2）印度煤炭需求结构及展望：2024 年印度电力行耗煤国内发运896 百万吨、进口57 百万吨，钢及海绵铁耗煤国内发运19 百万吨、进口97 百万吨，水泥耗煤国内发运8 百万吨、进口22 百万吨，贸易商及其他行业耗煤国内发运90 百万吨，进口92 百万吨；2025 年、2027 年、2030 年预计印度电力行耗煤国内发运分别为945、955、1175 百万吨，预计电力行业耗煤进口分别为57、50、30 百万吨；2025 年、2027 年、2030年预计印度钢和海绵铁耗煤国内发运分别为21、25、45 百万吨，预计钢和海绵铁耗煤进口分别为98、110、130 百万吨；2025 年、2027 年、2030 年预计印度水泥耗煤国内发运分别为9、11、15 百万吨，水泥耗煤进口分别为23、26、26 百万吨；2025 年、2027 年、2030 年预计印度贸易商和其他行业耗煤国内发运分别为107、220、250 百万吨，贸易商和其他行业耗煤进口分别为95、100、105 百万吨。整体来看，2025 年、2027 年、2030 年预计印度煤炭进口合计为273 百万吨、286 百万吨、291 百万吨。

投资建议。上周煤价虽仍处加速探底过程，但值得注意的是煤炭龙头却止跌反弹（中国神华H 周涨幅+4%，兖矿能源H 周涨幅+5.1%）。价格跌，股价逆势上扬，往往是左侧布局的重要信号，其侧面说明市场对煤价下跌已有充分认识，属利空钝化，正所谓“利空出尽，望否极泰来”。我们此前强调今年煤炭市场有2 个主线任务：（1）主动去库；（2）价格寻底。当前，我们认为本轮煤价下跌或已接近尾声，预计下周后半周跌速将明显放缓甚至止跌，重视左侧布局的机会。

“绩优则股优”，重点关注困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、电投能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。此外，重点关注未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。

此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10 亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、淮北矿业、兖矿能源。

风险提示：新建矿井加速投产，煤炭价格大幅下跌，煤炭需求不及预期。