近期我们参加了中国煤炭资源网举办的“2025 年（第二届）进口煤国际论坛”以及煤炭江湖举办的“第八届中国进口煤市场分析暨供需洽谈会”，本篇报告汇总两场会议关于2025 年及长期印尼煤炭市场的相关观点。

1.印尼矿业协会相关成员“2025 年（第二届）进口煤国际论坛”会上发言观点：

供应端：根据已批复的工作计划和预算，印尼煤炭产量目标2025 年目标为9.1716 亿吨，2026 年为9.0297 亿吨，低于2024 年的9.22 亿吨。

内需端：印尼国内煤炭消费量呈现逐年上升态势，主要系镍冶炼厂加工和冶炼在过去三年内推高了国内煤炭消费量。

成本端：印尼矿山成本压力增长，印尼煤矿生产运营延续特别许可证（IUPKOP）和采矿经营许可证（IUP）较高特许权使用费率；此外2025 年3 月1 日起，煤炭出口商需将100%的出口收入留存在印尼国内银行至少一年时间，政府对此提供了一些放宽措施和激励政策；同时，印尼政府强制使用B40 生物柴油混合燃料也将推高煤企的运营成本。

2.山西金石达贸易公司相关成员在“第八届中国进口煤市场分析暨供需洽谈会”会上发言观点：

DMO：2024 年印尼DMO 的目标是1.813 亿吨，实际完成量达到2.099 亿吨，完成率高达115.79%，与2024 年相比，2025 年的DMO 目标将增加24.36%。

内需端：印尼煤炭消费量2024 年增长9%，达到2.47 亿吨；印尼在建的42座镍冶炼厂中，80%采用燃煤自备电厂，预计2025 年印尼冶金用煤需求将增25%，达到4500 万吨。

ESDM 建议重新评估DMO 煤炭价格，该价格自2018 年以来一直维持在每吨70 美元，而矿山运营成本每年都在增加，确保煤炭生产商的合理利润的有望同时保障国内能源供应的安全。

投资建议。上周煤价虽仍处加速探底过程，但值得注意的是煤炭龙头却止跌反弹（中国神华H 周涨幅+4%，兖矿能源H 周涨幅+5.1%）。价格跌，股价逆势上扬，往往是左侧布局的重要信号，其侧面说明市场对煤价下跌已有充分认识，属利空钝化，正所谓“利空出尽，望否极泰来”。我们此前强调今年煤炭市场有2 个主线任务：（1）主动去库；（2）价格寻底。当前，我们认为本轮煤价下跌或已接近尾声，预计下周后半周跌速将明显放缓甚至止跌，重视左侧布局的机会。

“绩优则股优”，重点关注困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、电投能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。此外，重点关注未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。

此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10 亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、淮北矿业、兖矿能源。

风险提示：新建矿井加速投产。煤炭价格大幅下跌。煤炭需求不及预期。