事件：2025 年2 月28 日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书（下文简称《倡议书》）提出，有序推动煤炭产量控制，维护生产供需平衡；发挥好进口煤补充调节作用，有效控制劣质煤进口量。

有序推动煤炭产量控制。根据《倡议书》，从去年供暖季以来，煤炭企业严格落实电煤和居民取暖保供政策要求，有序释放先进产能，但下游行业煤炭需求增长不及预期，导致煤炭行业供强需弱压力增大，价格持续下滑，据wind 数据，2025 年2 月28 日秦皇岛Q5500 动力末煤价格为690 元/吨，是2022 年以来的最低点。因此，推动煤炭产量控制有望成为改善煤炭行业当前供强需弱的有效手段。本次中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会联合发布倡议，有助于煤炭行业形成合力，有序实现产量控制，缓解供需矛盾。

控制劣质煤进口量有望缓解供需矛盾。海关总署数据，2024 年我国进口煤炭（煤及褐煤）5.43 亿吨，其中褐煤进口量1.9 亿吨，占进口煤总量的35.08%，占2024 年煤炭表观消费量52.95 亿吨的3.6%。《2017 年煤炭去产能实施方案》曾提出要严控劣质煤生产流通和进口使用，认真落实《商品煤质量管理暂行办法》，严格进口检验标准和程序，但当年由于供给较为短缺，实际褐煤进口量较2016 年仍有增长。但在当前供强需弱的背景下，《倡议书》提出，严格控制低卡劣质煤的进口和使用，此举有望缓解国内供强需弱的供需矛盾。

行业自律性有望提升。《倡议书》提出有序推动煤炭产量控制，维护生产供需平衡，有助于行业自律性的提升，有望避免行业在价格下行周期中“以量补价”，进而导致产能无序释放。

需求有望回升，供需格局有望改善。随着开工旺季的到来，季节性需求有望回升。若行业供给可以有序释放，行业供需格局有望向好，价格有望回升。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。

风险提示：《倡议书》实际效果低于预期，需求大幅下降，进口量超预期。