公司发布2024 年第三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入1404.12 亿元，同比-10.11%；归母净利润146.14 亿元，同比-12.43%；扣非归母净利润144.25 亿元，同比-12.90%。分季度看，2024 年第三季度公司实现营业收入474.28 亿元，同比+1.23%，环比-0.34%；归母净利润48.26 亿，同比-0.55%，环比+0.17%；扣非归母净利润47.69 亿元，同比-1.01%，环比+0.11%。

2024 年前三季度产量小幅增加，商品煤销售成本同比下降：据公司公告， 2024 年前三季度公司实现商品煤产量10231 万吨（同比+1.1%），其中动力煤/炼焦煤产量分别9375 万吨（同比+1.3%）/856 万吨（同比-0.2%）；完成商品煤销量20551 万吨（同比-4.3%），其中自产商品煤销量10038 万吨（同比+0.7%），买断贸易煤销量10114 万吨（同比-7.6%）。2024 年前三季度公司自产商品煤单位价格571 元/吨（同比-5.3%），其中动力煤/炼焦煤单位价格分别为503 元/吨（同比-5.5%）/1306 元/吨（同比-4.3%）。买断贸易煤单位价格598 元/吨（同比-9.4%）。由于公司此前获得的生产接续资源相应增加了产量储量法摊销基数等使吨煤折旧及摊销成本同比减少、专项基金费用化使用同比增加等影响，公司2024 年前三季度自产商品煤单位销售成本286.60 元/吨（同比-2.8%）。2024年前三季度自产商品煤吨煤单位毛利286.60 元/吨（同比-7.7%）。

投资建议：公司作为大型煤炭央企，经营稳健且各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间，估值水平有望提升。我们预计公司2024-2026 年的营业收入分别为1955.40 亿元、2018.96亿元、2085.25 亿元，增速分别为1.3%、3.3%、3.3%；归母净利润分别为194.60 亿元、202.91 亿元、213.06 亿元，增速分别为-0.4%、4.3%、5.0%。维持“增持-A”的投资评级，给予2024 年10xPE,6 个月目标价为14.7 元。

风险提示：大额资产减值风险、政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险