报告摘要

投资建议：财政政策加码预期强化，把握确定性交易机会。2024 年10 月12 日国务院新闻办公室举行新闻发布会，其中财政部部长蓝佛安表示“财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措”，这一揽子增量政策包括：1）加力支持地方化解政府债务风险；2）发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；3）叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；4）加大对重点群体的支持保障力度。同时蓝佛安还表示“逆周期调节绝不仅仅止于以上4 点，还有其他政策工具正在进行研究，中央财政还有较大举债空间和赤字提升空间”。政策不断加码，同时煤炭产业供需格局也迎来显著改善，伴随钢价快速上行，钢厂利润大幅修复并实现扭亏为盈，高炉复产也随之加快，本周铁水大幅增长。截止2024 年10 月12日上海螺纹钢价格为3700 元/吨，较9 月23 日低点上涨13.50%。截止2024 年10月11 日螺纹钢高炉利润为123.29 元/吨，较9 月23 日的-108.7 元/吨大幅修复。投资思路：交易面——确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：货币政策宽松超预期，降息降准+结构性货币政策工具（5000 亿互换便利+3000 亿增持回购再贷款），资金面、交易面持续改善，机构重仓股，迎来价值修复。推荐红利属性较强的【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。基本面——弹性优先，买入炼焦煤：财政政策酝酿，房地产+基建边际改善预期强，四季度持续发力空间较大，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】动力煤方面，产地供给维稳，日耗有所回落。供应方面，国企期间产能利用率保持稳定，产地供给基本维稳。截至2024 年10 月11 日，462 家样本矿山动力煤日均产量为572.5 万吨，周环比减少0.93%，同比上涨5.72%。需求方面，天气转凉后，火电日耗快速回落。截至2024 年10 月8 日，统调电厂日耗煤660 万吨，月环比下降25%，同比上涨1.54%。截至10 月11 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价857.0 元/吨，相比于上周下跌15.0 元/吨，周环比下降1.7%，相比于去年同期下跌175.5 元/吨，年同比下降17.0%。

焦煤及焦炭方面，铁水大幅上涨，高炉持续复产。供应方面，国企期间部分煤矿停产检修，产量周环比有所下滑。截至2024 年10 月11 日，523 家样本煤矿精煤日产量和110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为76.59 万吨和58.37 万吨，周环比分别-3.95%和-2.72%，同比分别+1.18%和+2.41%。需求方面，钢价快速上涨后，钢厂盈利能力大幅提升，带动高炉复产，本周铁水增量显著。截至2024 年10 月11 日，247 家钢企铁水日产为233.08 万吨，周环比上涨2.22%，同比下降5.23%。截至10 月11 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2010.0 元/吨，相比于上周上涨140.0 元/吨，周环比增加7.5%，相比于去年同期下跌470.0 元/吨，年同比下降19.0%。

风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。