事件：公司发布2024 年三季报，24Q1-Q3 实现收入430.21 亿元/yoy-15%，归母净利润39.19 亿元/yoy-25%，扣非归母净利润38.73 亿元/yoy-25%；单24Q3 实现收入117.56 亿元/yoy-22%，归母净利润6.36 亿元/yoy-53%，扣非归母净利润6.35 亿元/yoy-52%，收入及利润下滑主要系1）消费意愿不足；2）9 月台风影响。

2024 年前三季度，公司主营业务毛利率为33.12%/yoy+1.37pct（24H1 毛利率33.53%，同比提升2.92pct）。单24Q3 毛利率32.03%，同比下滑2.43pct，主要系： 1）受宏观消费环境影响，24Q3 海南离岛免税销售持续承压，24Q3，海南免税购物人数合计110.50 万人次/yoy-27%，免税购物金额55.49 亿元/yoy-36%，客单价5022 元/yoy-12%，9 月受季节因素影响整体销售额进一步承压，但客单价从6 月（4333 元）起逐月回升至5550 元/人、单月同比实现正增长（yoy+2.8%），传递积极信号；2）9 月公司线上业务占比高，且正值日上中国周年庆、促销活动力度较大。

2024 前三季度，机场免税持续恢复，北京机场（含首都国际机场、大兴国际机场）免税门店收入同比增长超过140%，上海机场（含浦东国际机场、虹桥国际机场）免税门店收入同比增长近60%。

盈利预测及投资建议：预计公司24-26 年收入分别为589/654/713 亿元，yoy-13%/+11%/+9%,归母净利润分别为50/60/66 亿元,yoy-26%/+22%/+10%，当前股价对应PE 为29/24/22X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，消费力恢复不及预期风险，政策落地不及预期风险。