核心观点

今年上半年建筑行业整体实现营收42197 亿元，同比降低3.1%，增速较2023 年同期下降10.2 个百分点；实现归母净利润978 亿元，同比降低9.7%，增速较2023 年同期下降15.3 个百分点。建筑企业业绩承压，部分财务指标均出现一定恶化，但集中度提升趋势明确，能源工程与境外工程保持较高增长。随着下半年专项债发行速度加快，基建需求有望形成有效支撑，短期内业绩风险得到有效释放，板块估值处于历史极低水平，我们看好低估值基建央国企中长期表现。

摘要

二季度建筑业景气度下滑，基建投资托底需求。建筑业PMI 自4月份后持续下降，8 月份为50.6%，为2020 年2 月份以来新低。

基建投资继续保持增长，延续对工程建设需求的托底作用，今年1-7 月，基建投资同比增长8.1%，截至9 月初专项债发行进度为65.9%，8 月专项债发行显著提速，单月发行7965 亿元，有望加快基建投资形成实物工作量。

建筑业整体经营业绩承压，收入利润双降。今年上半年建筑行业（申万建筑装饰行业指数涵盖的159 家上市公司）整体实现营收42197 亿元，同比降低3.1%，增速较2023 年同期下降10.2 个百分点；实现归母净利润978 亿元， 同比降低9.7%，增速较2023年同期下降15.3 个百分点。单季度来看，今年一季度/二季度建筑行业营收同比增速分别为+1.5%/ -7.2%，归母净利润增速分别为-2.8%/-16.0%，二季度建筑行业经营业绩承压，较一季度表现更差。

行业集中度继续提高，增量主要来自境外。上半年全国建筑业新签14.9 万亿元，同比降低3.4%，其中八大建筑央企市占率为51.6%，较去年全年提高6.1 个百分点，行业集中度延续上升趋势。

上半年行业的主要增量来源为境外拓展，境外合计实现营业额3384 亿元，同比增长9.0%，占上半年行业总营收的比例为8.0%，较去年同期提升0.9 个百分点。

中报反映行业业绩承压，部分财务指标出现一定恶化，但集中度提升趋势明确，能源与境外工程保持较高增长。当前板块估值处历史极低水平，后续伴随财政发力基建投资有望成为经济及建筑行业重要支撑，我们看好低估值基建央国企中长期表现。建议关注四川路桥、中钢国际、中国建筑、隧道股份、中国铁建、中材国际、中国中铁、中国中冶、中国交建等高股息央国企。新质生产力与低空经济板块建议关注中国电建、中国能建、中国核建、中交设计、江河集团、设计总院、深城交、华设集团。