事件概述

海天精工发布2024 年年度报告。实现营收33.52 亿元，同比+0.85%；归母净利润5.23 亿元，同比-14.19%；扣非归母净利润4.71 亿元，同比-12.24%。2024Q4 单季度，实现营收8.59 亿元，同比+5.23%，环比+5.50%；归母净利润1.19 亿元，同比-18.31%，环比+8.15%；扣非归母净利润1.09 亿元，同比-20.12%，环比+4.43%。

核心观点

下游需求扩张带动公司卧式加工中心营收爬坡，海外营收同比缩窄。

1 ） 分产品看， 2024 年公司龙门/ 立式/ 卧式/ 其他业务营收17.55/7.93/5.73/1.68 亿元，同比+3.12%/+0.15%/+16.45%/-39.67%。卧式营收增加主要由国内市场下游需求增加带来，其他机床营收下降主要由下游市场需求减弱所致。2024 年我国金属切削机床行业利润110 亿元，同比-3.80%。机床工具行业运行于2024 年呈前低后高走势，未来随着国内逆周期调节力度加大，叠加新能源汽车、人工智能等用户领域的快速发展，机床工具行业有望迎来新需求。2）分地区看，2024 年公司国内营收29.18 亿元，同比+9.25%；海外营收3.72 亿元，同比-37.41%，主要受国际形势变化影响。随着公司重点增加海外市场独立性功能的建设及开发适应于各外销区域的专款机型，进一步加快全球市场营销布局，并完成德国、塞尔维亚子公司的筹建，海外板块有望修复向好。

毛利率、净利率承压，期间费用率略有下调。2024 年公司整体毛利率为27.34%，同比-2.60pct，主要是海外高毛利率业务收入下滑、国内中低端产品同质化严重而压降利润空间所致。龙门/立式/卧式/其他业务板块的毛利率水平为27.60%/19.39%/37.04%/26.19%，同比-1.80/-1.28/+2.52/-4.49pct ； 国内/ 海外毛利率为25.65%/39.34% ， 同比-0.44/+1.87pct。2024 年公司销售净利率15.60%，同比-2.74pct；期间费用率10.02%，同比-0.61pct，销售/财务/管理/研发费用率为3.68%/-0.14%/1.53%/4.95%，同比-1.98/+0.19/+0.34/+0.84pct。

加码研发致力于开拓高端市场，产能布局持续推进。研发方面，2024公司研发支出1.66 亿元，同比+21.38%，体现公司致力于技术研究开发的自主创新，满足高端数控机床市场，提升公司产品的性能和竞争力的长远规划。产能布局方面，公司持续推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，项目1 号厂房已于2024Q4 投入使用。此外，公司持续提升广东子公司生产能力并筹划布局海外区域产能。

投资建议

公司作为国内数控机床行业龙头，产业布局多个行业，下游应用广泛，同时海外开拓持续推进。预计2025、2026、2027 年公司总体营收分别为38.55、44.33、50.98 亿元，同比增长分别为15%、15%、15%。归母净利润分别为6.41、7.34、8.41 亿元，同比增长分别为22.6%、14.5%、14.5%，EPS 分别为1.23、1.41、1.61 元，对应2025 年3 月26 日收盘价，PE 分别为18.73、16.35、14.28 倍，维持“买入”评级。

风险提示

国内宏观经济复苏不及预期的风险；产能利用率提升不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险。