核心逻辑

1、机床刀具行业：空间大，增速稳。1）机床：2023年全球机床市场规模大约为527.2亿美元（约RMB3848亿元），预计2030年将达到711.9亿美元（合RMB5196亿元），2024-2030年CAGR约4.9%。2023年我国机床消费额约237亿欧元（约RMB1857亿元），2003-2023年CAGR约12%。2）刀具：2023年中国刀具市场消费额达538亿元，同比增长5%，2005-2023年CAGR约7.9%。2030年中国刀具市场消费额有望达631亿元，2023-2030年CAGR约2.3%。

2、机床行业短期期待制造业复苏以及设备更新，中长期聚焦新领域拓展以及我国机床厂商从国产替代逐渐迈向供应全球短期：1）制造业复苏： 2024年11月PMI为50.3%，同比增长0.9pct，环比增长0.2pct，制造业景气水平回升。随着稳增长政策的落地，有望带动制造业复苏，拉动通用设备需求增长。2）机床更新需求：机床行业更替周期约7-10年，上一轮高点为2011-2013年，预计更新需求将至。

中长期：民营企业逐渐崛起，从进口替代到供应全球：中国机床行业大而不强，高端机床依赖进口，近年来数控机床进口金额均值约30亿美元。2023年我国机床数控化率约40%，高端数控机床自给率不足10%，伴随政策持续加码+产业结构调整升级，民营企业逐渐崛起，高端机床不断突破，中国机床有望逐渐实现进口替代，最终走向供应全球。

3、刀具行业：短期看制造业复苏，长期看产品升级、国产替代、出海产品升级：国产头部企业逐步向中高端刀具市场渗透，当前部分数控刀具产品性能可比肩日韩企业。此外数控刀具制造商从硬质合金数控刀片逐渐延伸至整硬刀具、数控刀体、金属陶瓷刀片等全方位产品链，打开成长空间。

国产替代、市占率提升：近年来，国内刀具头部企业在硬质合金刀具市场市占率迅速提升。细分来看，2021年株洲钻石、欧科亿、华锐的市占率分别约为13%、2%、2%，分别较2018年市占率约6%、1%、1%提升7pct、1pct、1pct。

投资建议

刀具：期待周期复苏，聚焦产品升级、国产替代、出海。推荐产品力强、出海及整包业务领先的头部企业。推荐欧科亿、华锐精密，看好中钨高新、沃尔德、新锐股份等；

机床：期待周期复苏、设备更新，聚焦产品升级、新领域拓展、国产替代、出口。推荐产品力强、出海业务领先的头部企业。推荐海天精工、华中数控，看好纽威数控、科德数控、国盛智科、创世纪等。

风险提示：1）通用设备行业需求低于预期；2）国际环境变化带来供应链风险；3）市场规模测算偏差风险。