掘金制造业长期价值，“价值锚”锚定板块估值高点我国制造业增加值约占全球的30%，制造业是我国的支柱产业。在国内航空航天、半导体、新能源等产业的快速发展下，高端制造的需求及战略意义凸显；国产设备正进军全球市场，体现了其全球竞争力的提升。从国家战略、制造业升级、出海等多种角度看，我国制造业具有长期投资价值。在本篇报告中，我们构建了一种自上而下的，围绕细分行业市场容量、所处阶段，及企业竞争力、成长性、经营能力，判断制造业企业长期发展潜力与投资价值的评估体系。

我们认为，符合以下标准的企业代表了国内制造业的长期价值，代表了各细分行业估值天花板，是其所在板块的“价值锚”：（1）行业地位：细分行业龙头，在市场份额、营收和利润获取能力、品牌知名度、口碑等方面处于行业领先；（2）创收盈利能力：能持续稳定实现盈利，商业模式清晰，有持续创造稳定现金流的能力；（3）经营管理能力：经营管理能力突出，运营流程高效，战略清晰，执行力强，对应指标毛利率和人效高于同行。

“价值锚”公司所处行业成熟，市场空间广阔，技术风险低（1）所处行业是经历充分竞争的成熟行业，未来能够持续增长。（2）所处行业的市场容量足够大，能够容纳头部企业做大做强，且属于政策支持及鼓励方向。

（3）所处行业技术发展为渐进式创新，没有出现颠覆性技术的风险。

“价值锚”公司从确立到最终胜出，行业龙头地位稳固（1）公司行业地位凸显，无潜在竞争者可威胁其领导地位，市场份额存在较大上升空间（2）拥有与外资品牌一较高下的实力，在国内市场对海外产品具备较强替代性，具备出海能力与行动力，具备成长为全球化公司的潜力；（3）头部地位稳固，行业存在强者恒强、集中度提升逻辑，研发投入、产品开发、市场开拓能力均保持领先地位。

“价值锚”公司评价指标：

（1）综合表现：营收增速、毛利率、净利率通常高于行业平均水平；（2）商业模式：商业模式可持续，不存在大客户依赖，高ROE；（3）营收质量：营收变现能力强，收现比高；（4）风险管理：资产负债率合理；流动比率高；（5）逆周期调节能力：营收稳定增长，能够跨越周期；（6）海外扩展：已取得全球市场的认可，或具备海外拓展的能力；（7）成长潜力及内部治理：研发费率高于行业平均，三费率位于合理期区间。

推荐标的：豪迈科技、海天精工。

受益标的：软控股份、汇川技术、恒立液压、纽威股份、春风动力、柏楚电子、杰瑞股份、杰克股份、杭叉集团、天地科技、三一重工、北方华创。

风险提示：制造业下游复苏不及预期，行业内非理性竞争加剧。