投资要点：

海天精工(601882.SH)发布2023 年全年业绩报告。公司实现营业收入33.23 亿元，同比增长4.59%，归母净利润为6.09 亿元，同比增长17.06%，实现经营活动产生的现金流量净额5.69 亿元，同比增长1.61 倍。

行业承压公司逆势增长，数控卧式加工中心成增长48.3%公司2023 年报实现营业收入33.23 亿元，同比增长4.59%，归母净利润为6.09 亿元，同比增长17.06%；扣非归母净利润5.37 亿元，同比增长13.87%。

2023 年分业务看：数控龙门加工中心实现营业收入17.02 亿，同比下滑6.29%，占营业收入比例为51.12%，是公司最大的业务板块；数控立式加工中心营业收入7.92 亿，同比下滑5.34%，占营业收入比例23.82%；数控卧式加工中心营业收入4.92 亿，同比增长48.3%，占营业收入比例为14.82%。数控卧式加工中心增长48.3%，是公司2023 年的主要增长点。

公司国外业务营业收入5.94 亿，同比增长76.06%，国内业务营业收入26.71 亿，同比下滑4.17%。

海外业务占比提高毛利率提升明显，盈利能力稳步提升2023年公司毛利率为29.94%、同比上升2.61个百分点；净利率为18.34%，同比上升1.95 个百分点；扣非净利率16.16%，同比上升1.31 个百分点。

主要原因是1 公司主要产品毛利率都有所上升，带动整体毛利率提升；2是毛利率的国外销售收入大幅增长76.06%，结构变化带来毛利率提升。

分业务看：2023 年数控龙门加工中心毛利率31.21%，同比上升0.26 个百分点；数控立式加工中心毛利率22.48%，同比上升5.63 个百分点；数控卧式加工中心毛利率36.34%，同比增加1.28 个百分点。

公司国外业务毛利率39.29%，大大高于国内业务毛利率27.91%，国外业务大幅增长76.06%，增速远高于国内业务增速（-4.17%），也是带动毛利率、净利率提升的重要原因。

机床行业周期触底迎来复苏，公司作为数控机床龙头充分受益公司是国产数控机床龙头企业，主要产品包括数控龙门加工中心、数控立式加工中心、数控卧式加工中心等。无论是产品产销量、还是营收规模、经营效益在国内机床行业都属于龙头企业。

根据中国机床工具工业协会的统计分析，2023 年我国机床工具行业受国际环境、地缘政治及下游装备投资乏力等因素影响，二季度开始持续下滑，　　行业全年营业收入、利润总额同比有所下降。

协会重点联系企业的统计数据显示，金属加工机床的新增订单和在手订单，同比分别下降 8.0%和 14.3%，且由于需求减弱，市场竞争加剧，部分产品价格下行，用工成本上升等因素影响，行业利润空间缩窄。

2023 年我国机床工具行业完成营业收入 10974 亿元，同比下降 10.3%。

其中金属切削机床行业完成营业收入 1586 亿元，同比下降 7.2%；生产额 1135 亿元，同比下降 6.7%；消费额 1108 亿元，同比下降 15.0%；金属切削机床行业实现利润总额 114 亿元，同比下降 13.4%，行业平均利润率为 7.2%，同比下降 0.5 个百分点。

根据国统局公布的规模以上企业统计数据，2023 年我国金属切削机床产量为 61.3 万台，同比增长 6.4%，自2023 年9 月以来，结束连续 17 个月的下降，恢复并连续6 个月保持两位数以上增长。2024 年1-2 月金属切削机床产量9.23 万台，累计增长19.5%。

金属切削机床行业从去年四季度开始明显触底反弹，结束了2021 年以来持续下跌的趋势，有望迎来新一轮周期复苏。公司作为国产数控机床龙头企业，充分受益机床行业的周期复苏，有望迎来新一轮业绩的增长。

工业领域设备更新，10 年以上老旧机床更新换代催化行业需求2024 年 3 月 13 日，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提出支持交通运输设备和老旧农业机械更新。

2024 年4 月工业和信息化部联合六部门印发了《推动工业领域设备更新实施方案》，将围绕推进新型工业化，以大规模设备更新为抓手，实施制造业技术改造升级工程。实施方案提到：一是实施先进设备更新行动。针对工业母机、农机、工程机械等行业，加快服役10 年以上老旧机床等落后低效设备更新替代。

我国机床行业带有明显的周期和成长属性。上一轮行业周期高点在2011-2014 年左右，年产量86 万台，低点在2019 年左右只有41.6 万台，从2023 年9 月起金属切削机床产量逐步结束连续近2 年的下滑趋势转为连续6 个月正增长，行业触底反弹趋势明显。按照10 年以上老旧机床加速更新的政策来看，上一轮行业周期高峰的机床正好到达10 年以上使用寿命，面临更新换代。本轮工业领域设备更新重点强调了10 年以上老旧机床设备更新，将明显催化行业更新，带动机床行业需求。

盈利预测与估值

公司是国内数控机床龙头企业，受益国内机床行业周期复苏及大规模工业设备更新，行业需求有望迎来复苏，公司作为龙头企业充分受益。我们预测公司2024 年-2026 年营业收入为40.62 亿、47.4 亿、54.09 亿，归母净利润分别为7.63 亿、8.93 亿、10.38 亿，对应的PE 分别为19.72X、16.86X、14.5X，公司估值合理，行业面临周期拐点，业绩迎来稳定增长，同时公司上市以来分红稳定，分红比例基本连续保持在30%以上，近年甚至达到50%，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：制造业固定资产投资不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：国产化进度不及预期。