本报告导读：

受益于投资提振，前三季度盈利实现正增。中长期看，公司三年战略推进过半，专业能力持续强化，有望把握一流投行建设机遇期，实现超预期发展。

投资要点：

维持“增持” 评级，上调目标价至 16.68 元，对应2024年 1.7xPB。

公司2024 年前三季度营收/归母净利润270.9/69.6 亿元，同比+6.3%/+5.5%，其中Q3 单季归母净利润25.8 亿元，同比+54.8%/环比-6.5%，符合预期；加权平均ROE 同比-0.9pct 至5.80%。行业供给侧改革加速推进，公司持续推进三年战略落地，有望实现超预期发展。上调盈利预测至24-26 年EPS0.82/0.89/0.93 元（前值0.76/0.82/0.89 元）。考虑9/24 以来市场有力提振以及公司业绩成长性，给予公司2024 年1.7xPB，上调目标价至16.68 元，维持“增持”评级。

Q3 投资业务同环比提振，推动累计利润增速转正。公司前三季度投资业务净收入同比+49.9%至87.4 亿元，其中Q3 单季38.2 亿元，同比+226%/环比+16%，单季投资收入创历史新高，是支撑盈利增长的主要原因。投资业务改善主因收益率显著提升，在三季度债市平稳、叠加权益市场显著提振下，单季投资收益率录得3.76%， 同比+2.56pct/环比+0.61pct；投资规模则环比基本平稳，期末金融资产规模4036 亿元，环比-1.5%。

行业供给侧改革加速推进，公司加速推进三年战略落地，有望把握一流投行建设机遇期，实现超预期发展。新“国九条”聚焦行业回归本源、做优做强，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，行业供给侧改革进程持续演进。公司三年战略推进过半，加速健全“五位一体”的业务模式，不断提升业务专业化能力。机构业务迭代推出“银河天弓2.0”平台，进一步深化拓展机构服务体系；投行业务推动专业化改革，成效渐显；国际业务正式推出“银河海外”品牌，致力于成为立足亚洲的国际现代投资银行。

9/24 以来资本市场迎来新的改革机遇期，公司有望把握机遇加速一流投行建设，实现超预期发展。

催化剂：行业供给侧改革加速推进

风险提示：权益市场大幅波动。行业供给侧改革推进不及预期