本报告导读：

预计基数效应下上市券商Q3 业绩显著改善，单季利润同比+48%/环比+20%。政策组合拳利好券商基本面改善，建议增持受益供给侧改革的头部券商。

投资要点：

预计S2024年 前三季度上市券商业绩降幅显著收窄，归母净利润同比-4.16%。1）我们预计43 家上市券商2024 年前三季度调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比下滑5.91%至3002.29 亿元，归母净利润同比下滑-4.16%至1053.96 亿元。2）其中，2024 年第三季度业绩在低基数以及股票市场提振的背景下，同环比显著改善，预计单季调整后营收1093.43 亿元，同比+22.06%/环比+7.76%，归母净利润414.35 亿元，同比+47.71%/环比+19.72%。

低基数叠加市场提振，投资业务显著改善支撑业绩。1）预计前三季度投资业务收入同比+21.04%至1342.64 亿元，推动板块累计降幅显著收窄。截至Q3 末，万得全A 全年涨幅8.2%，其中Q3 单季涨幅17.7%，显著好于去年同期（23 年前三季度、Q3 分别-1.4%、-4.3%）；中证综合债指数全年涨幅5.1%（去年同期3.4%），其中Q3 单季涨幅0.7%（去年同期0.7%），推动投资收益率同比提升0.38 pct 至2.35%。2）预计前三季度经纪业务收入同比-16.24%至643.95 亿元，受交易量低迷叠加佣金率下降影响；投行业务收入同比-38.77%至215.79 亿元，IPO 及再融资规模下滑致使投行业务承压；资管业务收入同比-1.61%至341.71 亿元，主要来自于管理费率下滑；信用业务收入同比-24.42%至258.86 亿元，主要由主动负债规模提升所致。

市场提振将在改善券商盈利的同时，加速一流投行建设。1）随着9/24以来资本市场系列政策落地，市场交投活跃度显著提振，给券商经纪、资管、两融等主要业务带来显著增长，从而改善券商盈利能力。

2）长期看供给侧改革仍是行业主线，当前一流投行建设的日程表和规划书已经提出，近期资本市场系列增量政策对券商服务中长期资金入市、提供高质量投行服务等方面提出了新要求，专业能力突出、稳健合规的优质券商有望在行业机遇期加速转型，加快推进一流投行建设。

投资建议：政策组合拳利好券商基本面改善，建议增持受益供给侧改革的头部券商，个股推荐中国银河、中金公司H、中信证券。

风险提示：权益市场大幅波动