本报告导读：

2024 年7 月，居民仍小幅增配固收资产。居民预期收益率下行，仍偏好固收。而新规全面实施影响下，新发基金销售动力不足。预计投顾能力重要性将不断提升。

投资要点：

2024年7月，固收增配略高于权益，新发基金规模环比大幅下降。

1）截至2024 年7 月，全市场公募基金总份额增量为2861.21 亿份，环比增长0.96%，其中权益型基金总份额增量为307.45 亿份，环比0.5%，债券型基金总份额增量为665.58 亿份，环比1.09%。货币型基金份额增量为1912.82 亿份，环比1.45%。权益类新发基金环比-55.6%，债券类新发基金环比-74.46%。2）2024 年7 月居民私募基金配置规模维持稳定，环比-0.97%，新发私募基金规模环比增长。

3）2024 年7 月，权益类私募资管规模环比-0.83%，固收类私募资管规模环比-1.96%。权益类私募资管新发规模环比-1.88%，固收类私募资管新发规模环比35.36%。4）2024 年7 月，中国上市保险公司保费收入合计2261.45 亿元，同比9.32%，同比较上月+1.89%。

居民预期收益率下行，低风险偏好下仍小幅增配固收类资产。1）2024 年7 月1 日，央行宣布将开展国债借入以调控国债收益率至合理区间，而截至2024 年7 月，十年期国债收益率继续下行至2.15%，居民预期收益率再度下行。2）2024 年7 月，小微盘股震荡下行，居民风险偏好维持低位。3）居民预期收益率下行，低风险偏好下仍小幅增配固收类资产。

固收收益率改善优于权益，新规和季节性因素影响下新发动力不足。1）2024 年7 月，在产品端，股票基金指数涨跌幅-0.94%，混合基金指数涨跌幅-1.89%，债券基金指数涨跌幅0.3%，债基收益率改善优于权益。固收产品收益率仍具有一定优势，3.0%预定利率保险产品优势突出。2）2024 年7 月，在渠道端，根据《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》要求，6 月30 日之前，公募基金需按照要求调降佣金费率，严格在合规范围内使用交易佣金。叠加季节性因素影响，7 月公募基金销售积极性明显下降，新发基金规模环比大幅下降，其中权益ETF 产品新发规模显著降低。

围绕“培育一流投资银行和投资机构”，推荐有并购预期的头部券商，个股推荐中国银河、中金公司H、中信证券。在产品端，保险产品刚兑优势逐步淡化，单一产品对需求的满足能力再度削弱。在渠道端，佣金新规的实施使传统代销模式销售积极性下降。预计满足投资者特定风险收益需求的投顾能力重要性将不断提升。证监会出台《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》背景下，头部券商更有望通过并购重组，打造“一流投资银行和投资机构”。

风险提示：权益市场大幅波动。