宏观不振拖累行业表现，一季度恶化难见改观：消费属性的航空机场和体现新经济、转型创新案例较多的物流板块是支撑交运业绩增长的主推力，而进出口相关的航运、港口板块持续恶化。15 年交运整体表现平平，毛利额、净利额增速分别为4.0%与7.0%，1Q2016 进一步恶化，毛利额、净利额增速分别为-5.8%、-13.8%。

进出口不振，航运港口持续承压： 16 年1 季度港口板块净利同比下滑12.8%，较15 年5.42%的同比下滑进一步恶化；航运板块则再度创下46.1 亿的单季亏损；我们认为今年板块将持续承压，投资逻辑来自于转型升级，长期看好转型“医疗+保险“的中海海盛。

航空机场：一季度A 股航空上市公司净利同比增长51.61%，尽管国际航线运力大量投放，客座率及票价水平承压，行业整体供需向好的逻辑并未改变，全年业绩值得期待。叠加迪斯尼催化，推荐吉祥航空、春秋航空和东方航空。机场方面，受益于航空业的高景气度，推荐产能充裕、业绩高增长的上海机场、深圳机场。

铁路公路：受宏观经济拖累，公铁路货运周转量难有起色。高速公路板块建议寻找估值安全、存在转型预期的标的，如深高速和山东高速；铁路板块改革为主线，客票提价可能性相对较大，以客运业务为主的广深铁路业绩弹性更高。

公交：板块15 全年于1Q2016 业绩乏善可陈，本年度关注可能有地方国企改革超预期与迪士尼概念共振的上海本地公交股，包括锦江投资和申通地铁。

物流：大方向可关注供应链金融、跨境电商物流、快递这三类子板块，近期供应链金融子板块表现最为抢眼，建议关注怡亚通；长期则看好快递行业整合带来的大机会，看好拥有阿里股东背景的大杨创世。关注通过内贸集装箱运输产业链切入并打造综合供应链体系的ST 黑化。

长期推荐标的包括中海海盛、吉祥航空、春秋航空、大杨创世、深高速；2 季度迪斯尼看好锦江投资，强生控股；铁路板块关注广深铁路；高速板块可关注山东高速；物流板块可关注怡亚通；同时建议关注通过内贸集装箱运输产业链切入并打造综合供应链体系的ST 黑化。

风险提示：宏观经济超预期下滑；油价快速反弹；人民币大幅贬值；国企改革、自贸区、一带一路等政策推进低于预期