基本面乏善可陈,挖掘四类投资机会。2015 年中国经济进入增速换挡阶段,宏观经济指标疲软,交运行业上市公司业绩亦乏善可陈。展望2016,我们认为尽管行业缺乏系统性机会,但依旧可沿四条主线挖掘亮点:1)贴近个人消费的子板块;2)自上而下的国企改革和自下而上的转型兼并;3)产融结合,供应链金融驱动的平台模式;4)迪斯尼/自贸区/跨境电商/一带一路等主题。

物流:并购升级驱动的投资机会。行业机会主要来自新经济下的新兴子板块和传统企业的并购升级,包括三大方向:1)转型并购:被并购公司的素质和逻辑天花板是投资决策的关键;2)平台供应链金融:供应链金融是物流平台的关键,我们认为未来3年物流产业最大的机会就是来自平台和供应链金融战略;3)C端物流:国内经济向消费转型,围绕C端物流、具备网络布局的标的有稀缺性和持续的增长及对应的高估值,譬如跨境电商物流、快递和零担。

航空机场预计高景气持续。在民航消费有望进入大众化时代的大背景之下,航空基本面持续向好,旅游业和签证政策带动我国航空旅客结构发生质变,行业拐点已现。航空未来的扰动因素在于汇率与油价变动,潜在催化剂则为迪斯尼与可能的重组,总体看好一季度航空弹性标的。机场方面受益于航空景气、迪斯尼、智慧机场等因素,建议关注可能的收费、时刻改革等催化剂。

航运港口:改革重组下的投资机遇。航运最需关注后重组时代的选股策略,在中远中海完成重组之后,三家公司分别转型:中海发展“转换”,以亏损的散货换来盈利的油运;中海集运“转型”,航运走向大金融;中国远洋“转移”,剥离散货船队的同时租入中海集运的集装箱船队,做大集运运力以同欧洲豪强PK。我们认为短期中海发展的业绩和估值提升最为明显,中海集运则获得长期稳定的业绩支撑,中国远洋整合效应有待进一步验证。在本次重组完成之后,中海海盛的船舶资产大概率剥离,并将进军泛大健康产业。

港口行业的投资主线为平台经济+混合所有制。在港口行业整体难见起色,各地纷纷筹建区域港口平台以应对形势之际,我们预测2016 年的行业主题依旧是平台与混改,建议重点关注环渤海区域内最具平台潜质的日照港、大连港。

陆路运输:价格改革与多元化转型。铁路运输作为与宏观经济联动极强的板块近年来经营压力巨大,在未来支出依旧高企预期之下,我们认为为改善铁总经营情况,客票基价有望提升,其中广深铁路最受利好。公路方面缺乏系统性行情,应关注具有改革、转型、注入预期的公司,主要标的包括地方国企改革龙头江西长运、东莞控股、山东高速及受迪斯尼概念提振的上海本地公交公司。

盈利预测及投资建议。我们看好的标的主要为:航运港口:中海海盛、日照港和大连港;航空机场:南航、东航、春秋;物流板块:外运发展、怡亚通、中储股份;陆上板块:江西长运;建议关注复牌后的中海发展、山东高速、东莞控股、普路通、黑化股份。

风险提示:宏观经济加速下滑、油价和汇率大幅波动、国企改革低于预期