年初我们预计2012年全球和中国经济增速将进一步放缓，在中国去地产化的大背景下，流动性的改善不会太明显，2012年中期以前国内经济难言底部，国内与进出口的人流和货流增长将受到一定冲击。交通运输行业作为典型的中游行业，承载商旅客流和大宗商品流转之重任，实难独善其身。因此我们建议关注交通运输行业的配臵机会，矛盾组合，先防后攻，正所谓“留得青山在，不怕没柴烧”。以高分红、低估值、稳增长的交运蓝筹子行业为盾：积极配臵铁路、机场、公路和港口等子行业。以边际改善和主题投资为矛：把握全球经济复苏可能带来国际航线边际改善的航空航运子行业的基本面反转机会；关注铁道部市场化改革重启、物流政策红利实施和低空放开提速带来的铁路、物流和通用航空等子行业的主题投资机会。

实际走势基本与我们的预测吻合，上半年（截止6月15日，下同），交运行业总体跑输大市0.3个百分点，其中航空和航运两个高弹性子行业分别跑输3.1和 0.8个百分点；四个防御性子行业走势略有分化，港口和公路分别跑赢3.0和2.2个百分点，而铁路和机场分别跑输8.1和0.5个百分点；物流子行业作为交运中的新兴领域，在“两会”政策支持和全国流通大会预期下，上半年跑赢15.4个百分点。

2012年下半年投资策略：预期周期见底，盈利弹性先行

兴业宏观预测2季度中国GDP增速将破8，随着通胀在6-7月份跌至2.5%以下，降息空间将被打开，同时随着地产投资略有回升、上半年投放的基建项目逐步加速、以及政策对耐用品刺激作用的逐步释放，不排除3季度可能会出现暂时出现一个“经济走平、通胀偏低、政策正面”的时间窗口。海外方面，下半年美国经济弱复苏趋势不变，欧洲深陷债务泥沼，但风险较上半年略有缓和。

兴业策略认为，3季度上市公司业绩整体环比2季度将有好转，随着流动性和风险偏好改善，可操作的时间窗口已经到来。 与宏观相印证，我们预期交运行业下半年整体运行状况将有所改善，航空航运将出现量价反弹，公路铁路机场港口的客货量将环比回升，物流需求亦将逐步好转，我们覆盖的交通运输行业下半年整体净利润同比增长96%（2012年上半年同比下滑39%）。