浙商证券发布研报称，铝价中枢呈现上移态势，上行趋势得以持续，库存方面，全球库存处于低位，社会流通库存迎拐点。叠加供给严限增量有限+需求成色佳，截止到2025年3月10日，单吨电解铝利润约为3300元/吨，吨铝利润显著走高。建议关注云铝股份(000807.SZ)等企业。

浙商证券主要观点如下：

价格：铝价中枢上移，上行趋势持续

沪铝价格：截止到2025年3月10日，SMM铝收盘价为20760元/吨，同比上升1580元/吨，增幅8%。

伦铝价格：截止到2025年3月10日，LME现货结算价为2716美元/吨，同比上升507美元/吨，增幅19%。

铝库存：全球库存处于低位，社会流通库存迎拐点

铝库存处于历史低位。2024年欧洲发起对俄铝的制裁，伦铝库存迅速增长约60万吨，后持续去库，目前期货所库存水平已位于近十二个月以来的新低。社会流通库存进入去库拐点。截止到2月底，电解铝铝棒社会库存首度去库，周度去库幅度约为2%;电解铝铝锭社会流通库存约为87万吨，于2025年3月10日已顺利开启去库。

供需：供给严限增量有限+需求成色佳

供给端：国内供给侧接近产能天花板，新增产能方面闲置指标仅存在13万吨投产，复产方面云南地区产量同比增加约35万吨;海外产能由于启动时间较晚且投产具有较强不确定性，如均如期投产，则最多在2025年中存在55万吨产能(约28万吨电解铝产量)构成2025年下半年主要增量。

需求端：电解铝下游实现结构性转变，需求韧性较强。春节后开工率出现拐点显著回升，需求成色较好，3月中国光伏电池月度排产量约为57GW，存在430/531抢装潮;锂电池3月总排产134GW，同比增长46%，环比增长14%;铝线缆国网订单2024年招标增长14万吨，2025年3月第一批招标亦同比增长3万吨，同比增长29%。

利润：产业链利润再分配，吨铝利润显著改善。

截止到2025年3月10日，单吨电解铝利润约为3300元/吨，吨铝利润显著走高。建议关注：云铝股份、神火股份、中国宏桥(宏创控股)、天山铝业、中孚实业、中国铝业。

风险提示：国际政治形势变动风险、供给超预期放量风险、下游需求释放不及预期。