事件描述

公司发布2024 年中报，2024H1 营业收入约290 亿元，同比增长4%；扣除中控影响后归属净利润约19.8 亿元，同比增长4%。其中，2024Q2 公司实现营业收入约131 亿元，同比增长8%；归属净利润约8.4 亿元，同比增长20%。

事件评论

半年维度看，2024H1 公司营收同比有所提升，毛利率约25.4%，同比提升3.1pct，期间费用率约12.9%，同比提升2.1pct，其中：公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.2%、3.8%、2.0%、2.9%，分别同比提升0.4pct、提升0.6pct、提升0.2pct、提升1.0pct。同时，公司实现投资收益约2.8 亿元，最终实现销售净利率约8.8%，同比有所下降。

季度维度看，公司2024Q2 收入同比有所增长，实现毛利率28.3%，同比提升约5pct；期间费用率约14.8%，同比提升1.8pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.1%、4.5%、2.3%、2.9%，分别同比提升0.5pct、提升0.4pct、提升0.1pct、提升0.9pct。同时，公司获得投资收益约2 亿元，并计提信用减值、资产减值分别约1.8、1.4 亿元，最终实现销售净利率约8.9%，同比提升1pct。

拆分业务看，1）低压电器：公司2024H1 实现收入约113 亿元，同比提升2%，其中：

低压分部毛利率约29.4%，同比提升约2.3pct，实现较大幅度改善。2）光伏业务：公司户用业务持续推进，2024H1 新增装机超6GW，出售电站约3GW。截至2024H1 末，公司户用运营电站超17GW，规模进一步增加。公司2024H1 光伏电站开发运营、光伏电站销售及工程承包、储能与逆变器销售分别实现收入约36、119、7 亿元，分别同比提升33%、下降6%、提升18%。

其他指标方面，公司2024H1 实现经营性现金流净流入约45.9 亿元，资本开支约16.0 亿元，表明公司积极开展新能源电站开发建设。

综上，公司低压业务持续迎来盈利修复弹性，户用维持增长。预计2024 年公司归属净利达44 亿元，对应PE 约9 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济出现波动的风险；

2、户用光伏行业电网消纳不及预期的风险。