景气度定胜负。交运行业尽管有稳定的在点、线、面进行海陆空运输业务和运输支持类业务（公路、铁路、港口）的商业模式，但仍会受到宏观变化和政经事件的影响。在商业模式和底层逻辑不变的情况下，身处百年未有之大变局，交运行业受外部冲击导致盈利的变化趋势、幅度和周期仍然超出了多数投资者的投资考核周期。同时，用于计算交运企业长期价值的DCF 方法，其参数设置是模糊的。因此，在不确定的周期中，我们认为景气度选股可以作为替代方法，用勤奋的跟踪去弥补穿越周期迷雾时的视野清晰度问题。

航运：短期聚焦需求，长期关注供给。根据供给周期判断，油运、散货运输后续的弹性＞集装箱运输，但短期景气则因需求呈现出不同的一面。集运在出口需求超预期和红海危机二者催化下，走出大超预期的景气行情。而油、散则因为内需偏弱，景气持续保持震荡。展望后市，集运投资需要逐期跟踪，防范拐点，短期仍有空间，但长期盈亏比相对有限。油、散则当下虽供需双弱，但供给逻辑扎实，需要耐心等待需求反转，短期虽走震荡，但长期盈亏比更有吸引力。

物流：外贸景气持续，电商快递反转。跨境电商物流与跨境资源品物流的产业链景气维持高位，无论是跨境电商物流的运价还是跨境资源品物流的运量，高企的景气度下均有望释放企业的盈利潜能，持续看好东航物流与嘉友国际；电商快递供需格局反转，21 年行业资本开支达峰、23 年企业资本开支达峰、25 年产能利用率逐步达峰，板块进入ROE修复通道，看好供需反转与价格战缓和带动业绩修复的投资机会。

出行：航空底部机会，期待高铁成长提速。航空板块是典型的顺周期行业，尽管当前预期处于低位，但供给受限和票价提升逻辑持续强化，板块周期上行基础依旧坚实，建议关注底部机会。2024 年开年以来，铁路出行的景气度稳步上升，作为成长属性资产，高铁量价两端值得期待。

基础设施：关注一线标的配置价值。交运基础设施整体已经步入发展成熟阶段，其分红稳定性和业绩确定性的优势持续凸显，一线优质高股息标的仍可作为配置选择，除传统的一线标的外，建议重点关注正在迎来价值重估的深圳国际。

风险提示。（一）宏观：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害等。（二）行业：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。（三）公司：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。