本报告导读：

2024H1 新签7386 亿元增14%，输变电、火电、水电等传统能源新签2043 亿元增64%，新能源新签 2933亿元增 5%。2024PE10.3倍分位 7%，PB0.9倍分位 9%。

投资要点：

政策积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快建设风光输电通道。(1)维持增持。

维持预测2024-2026 年EPS0.21/0.24/0.28 元增12/14/13%。维持目标价3元，对应2024 年14 倍PE。(2)5 月29 日国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》提出有序建设大型水电基地，积极发展抽水蓄能、新型储能，到2025 年底全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200 万千瓦、4000 万千瓦。加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升跨省跨区输电能力，加快配电网改造。(3)7 月21 日《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提出深化能源管理体制改革，建设全国统一电力市场。健全绿色低碳发展机制，积极稳妥推进碳达峰碳中和。

2024 上半年新签7386 亿元增14%，输变电、火电、水电等传统能源新签2043 亿元增64%。(1)中国能建2024H1 新签合同7386 亿元增14%，其中Q2 新签3708 亿元增6%。(2)2024H1 新签分业务：工程建设新签6564 亿元(占比89%)增7%，其中传统能源(包括火电、水电、输变电、核电等业务)新签2043 亿元(占比28%)增64%，新能源及综合智慧能源新签2933 亿元(占比40%)增5%，城市建设新签908 亿元(占比12%)下降18%，综合交通新签120 亿元(占比2%)下降66%；工业制造新签603亿元(占比8%)增359%。(3)2024 上半年境内新签5632 亿元(占比76%)增16%，境外新签1754 亿元(占比24%)增10%。

在火电和电网领域具有国际领先优势，2024PE10.1 倍PB0.88 倍历史底部。(1)公司在境内中国电力规划咨询和火力发电、核电常规岛、骨干电网等行业勘察设计市场占有率均超过70%，享有较高的行业引领地位和话语权，在能源电力工程全生命周期，尤其是在新能源、水利水电、核电、燃煤发电及特高压输电线路等建设领域均具有丰富的工程业绩。(2)在百万千瓦级超超临界机组、三代核电常规岛、清洁燃煤发电、特高压交直流等领域具有国际领先优势。(3)公司在全球147 个国家或地区设立分支机构，在重大海外项目上持续发力，签署了印尼特里帕梯级水电站、墨西哥普埃布拉州306MW 光伏项目等一批重点项目。(3)2023 年股息率1.24%，2024PE10.3 倍历史分位7%，PB0.9 倍历史分位9%。

引领和推动新型储能的技术进步和产业化应用，聚焦绿氢核心领域。(1)围绕新型储能创新链和产业链，公司在压缩空气储能、重力储能、电化学储能、氢储能、储热储冷等领域，开展一系列的关键技术研发、示范项目建设和产业化布局，正在引领和推动新型储能的技术进步和产业化应用。(2)湖北应城300MW 压缩空气储能项目于4 月9 日并网发电一次成功，山东泰安350MW 压缩空气储能项目于5 月28 日举行主厂房混凝土浇筑仪式。(3)在氢能领域，聚焦绿电制绿氢、绿氢制绿氨等氢能核心领域。(4)据6 月13 日公告拟定增不超过90 亿元用于风光储等。

风险提示：电力体制改革推进低于预期，重点项目进度缓慢等。