电改推动电力自由化，新能源占比逐步攀升

复盘电改历史，电力逐步自由化，政策指引渐密集： 2015 年，电改“9 号文”放开了售电端，电网逐步退出售电，逐步过渡到按“准许成本加合理收益”原则”，即“管住中间，放开两头”。

2023 年开始，顶层文件明显发力，密集发布：电力市场相关基本规则的进一步完善的同时，更加明确的推进时间表与相应目标逐步落地。

电改加速，哪些部分建筑行业有望受益

《新型电力系统发展蓝皮书》给出远景目标，建筑有望受益电源、电网、储能侧。锚定2030 年前实现碳达峰、2060 年前实现碳中和的战略目标，《新型电力系统发展蓝皮书》对电力系统中的完成目标给出指引。其中，建筑行业可能重点受益的领域包括电源侧、电网侧、储能侧。

电源侧：新能源贡献增量，火电灵活性改造加速。随着能耗双控、风光平价上网和双碳目标等政策因素的影响下，“十三五”风光发展较快，新能源新装机容量占比逐步提升，成为新装机主体。根据全球能源互联网发展合作组织测算，“十四五”期间，新增装机容量中，风光电装机将提升至75%；“十五五”期间，新增装机容量中，风光电装机将提升至86%。2030-2060 年，整体来看，风光电新增装机容量将超过国内新增装机容量净增量。

电网：特高压建设稳步推进，柔性直流技术渗透率超预期。特高压建设的相对滞后，已经成为我国风光新能源建设的瓶颈之一。2021-2023 年±800kV 特高压直流可研招标条数分别为1、3、4 条，规模稳步增长。同时，特高压直流技术升级趋势明显。自从2023 年下半年以来，国网已经连续发布5 条柔性直流可研项目，柔直表观渗透率已暂达100%。

储能：国务院下发文件，储能再加码。国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》，到2025年底，全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过62GW、40GW，相较于2021 年制定的3000 万千瓦目标提高了1000 万千瓦。

投资建议：重视建筑板块机会

中国电建：电力建设龙头，绿电运营提高公司盈利质量。公司作为电力建设龙头，旗下子公司合计拥有全国过半的电力总承包特级资质，承建了多个世界级电力标杆项目，深度受益于电力系统建设。同时，随着中国电建转型能源运营商，公司控股并网容量加速提升，高毛利率的电网投运业务将有效拉动公司盈利质量提升。

中国能建：新能源EPC+投资运营领军者，绿氢储能星辰大海。截至2023 年底，公司新能源累计并网951.1 万千瓦，考虑公司提出到2025 年2000 万千瓦的目标，公司新能源发展加速在即。另一方面，公司抢先布局氢能产业链，2022 年至今签订多个氢能项目，累计签约氢能项目总投资额超1600 亿元，具有明显的先发优势，有望在后续绿氢化工项目施工阶段受益。

核电建设加速，相关建筑工程领域有望受益。我国核电机组新核准曾两度停滞，2019 年重启以来，相关建筑工程领域有望受益。核电建设盈利能力好于传统工程业务，同时考虑2019 年重启审批以来核准台数不断加码，同时预期未来将年均核准8-10 台机组，核建行业将长期维持高景气，关注核电建设相关领域龙头及其他受益公司。

风险提示

1、政策推进不及预期；2、原材料价格波动；3、电力供需格局恶化；4、业务转型不及预期。