事件
截至2016 年4 月4 日BDI 指数达471 点,较2 月BDI 底部已反弹将近60%。
评论
BDI 指数触底反弹超60%,预示全球贸易和大宗商品回暖:BDI 指数主要反映大宗商品的运价波动,因此被视为全球贸易与经济的风向标。BDI 指数在本年年初连创新低,2 月11 日左右一度降至290 点,之后一路反弹。在3 月23 日,跌破400 点之后的第50 天,重新站上400 点,并且已连续上涨7 个工作日。以本年最低点位为准,反弹幅度已达到62%。随着BDI 指数的回升,全球大宗商品价格及活跃程度均有所回暖。从历史表现来看,季节性需求复苏将推动BDI 持续反弹。
受益于国内稳增长政策,国内PMI 重回枯荣线:在上年度宏观经济增长放缓的情况下,政府将工作重点转向稳增长政策的落实。通过一系列的政策释放,给企业运行营造宽松的市场环境及投资环境。稳增长政策的主要手段是扩大投资及消费需求。通过加大有效投资,刺激消费。引领企业适应消费需求,来提高供给。在稳增长政策的刺激下,中国第一季度的经济增长好于预期,3 月份PMI 指数达到50.2,重新回归枯荣线,反映了中国经济回暖的趋势,主要分项指标全面回升,其中新订单和出口订单均回升至50 以上,显示内外需改善。原材料购进指数回升至55.3,生产指数回升至52.3。需求侧释放稳增长的积极信号,刺激上游大宗商品需求及价格上升,带动航运需求回升。
美国制造业指数3 月份超预期上涨,重回扩张期间:美国3 月份ISM 制造业指数为51.8,在连续低于枯荣线4 个月后,再度回归扩张区。3 月份的制造业新订单大幅提升至58.3,创2014 年11 月以来的新高,生产指数也升至55.3,远好于预期。同时2 月份新屋开工117.8 万,环比增长4.6%,均好于预期,逆转2015 年10 月以来的颓势。数据表明美国经济在2-3 月份进入回暖通道,并伴随着传统开工季的到来,对大宗商品的需求会进一步上升,BDI 指数还存有上升空间。
投资建议
我们维持行业“增持”评级,投资组合为:中国远洋,中海发展,中远航运,中海集运,招商轮船
(一)中国远洋
网络遍布全球,综合实力世界前列:公司主营国内及国际涵盖整个航运价值链的集装箱航运业务,干散航运业务及码头业务。公司在全球范围内拥有500 个左右的服务网点,国内也形成了以大连,天津,青岛,上海等为支点的服务网络。截至2015 年12 月31 日,公司集装箱船队规模世界第六,干散货业务覆盖全球1000 多港口。
重组完成,专注于集装箱航运业务:2016 年3 月,中远集团与中海集团完成重组。重组后公司将干散货业务及集装箱租赁业务剥离。并租入中海集运的集装箱与船舶,注入中海集团集运网络资源。因此,公司的集装箱船队数量翻倍,全球排名将上升至第四。
(二)中海发展
中国最大的油品运输公司:公司主要以中国沿海地区及全球的成品油及原油,煤炭及铁矿石运输为主的航运公司,同时发展干散货杂货运输,是中国最大的油品运输公司,同时现积极开展LNG 运输业务。公司主要客户均为国内外大型企业,如中石化,中海油,中石油,埃克森美孚,英国石油等石油知名企业。公司船队规模也属国内领先。
重组后,油轮运力世界第一:2016 年3 月,中远集团与中海集团完成重组。重组后,公司将剥离干散货运输业务,收购大连远洋100%股权。船队规模将进一步扩大,油轮运力达到世界第一。
(三)中远航运
公司主营特种船:公司战略目标是“打造全球综合竞争力最强的特种船公司,成为大型工程项目设备运输的领导者”。公司及控股子公司共拥有各类多用途船、重吊船、半潜船、汽车船、木材船和沥青船共84 艘。
行业低迷期逆势扩张运力:公司定增完成,募集资金不超过25 亿元。其中17.5 亿元,拟用于2 艘半潜船、7 艘多用途船和重吊船的建造,其余用于偿还到期债务和补充流动资金。
(四)中海集运
公司主营集装箱运输业务:公司主要从事集装箱运输及相关业务。公司截至2015 年12 月31 日,总仓位约88.9 万TEU,居全国前十,是全国最重要的航运商之一。已形成覆盖欧美等主要贸易去的全球航线网络。
重组打造航运金融服务平台:在中远集团与中海集团重组完成后,公司将集装箱船舶及集装箱出租给中国远洋,收购两集团租赁类及金融类资产及股权,专注于船舶租赁,集装箱租赁及航运金融业务。
(五)招商轮船
公司主营油轮、散货船和LNG 船运输业务:公司经营和管理着中国历史最悠久、最具经验的远洋油轮和散货船队,是中国目前最大的远洋能源运输企业之一。公司以远洋油轮运输业务为核心,积极开拓液化天然气运输和散货运输业务,加强与战略伙伴的合作,努力打造具有较强核心竞争力的国际一流航运企业,致力成为盈利稳定的综合性航运及相关服务提供商。
油运市场尚难以看到大周期性的拐点,运力供给的弹性可能超预期:随着中国步入工业化后期阶段,经济增速也将进入新常态,需求端疲软。同时发达国家原油需求高峰期已过,原油的消费需求弹性较小。而低油价时加强储备,与原油期货升水带来的储油套利等需求,空间和持续性值得商讨。目前,油轮产能利用率处于相对低位,订单攀升,运力供给的弹性可能超预期。
