经营业绩：前三季度公司实现营业收入146.04 亿元，同比降低8.06%，归母净利润12.96 亿元，同比降低34.18%；单三季度实现营业收入39.08 亿元，同比降低37.03%，环比降低21.37%，归母净利润-2.03亿元，同比降低122.97%，环比降低127.48%，为上市以来首次单季度亏损。

行业盈利：截至目前，2.0mm 光伏玻璃价格12.5 元/平方米，同比-38%，全行业盈利因价格下跌受到严重挤压。

行业产能：据卓创资讯统计，24H2 行业新点火产能1200 吨/天，冷修产能11090 吨/天，净减少产能约1 万吨。伴随盈利收窄，部分企业处于亏损之际，中小产能正在加速冷修，较多新投资项目宣布终止或延期。

公司产能：公司口径目前为2 万吨/天左右，卓创资讯统计在产2.1万吨/天。

公司优势：技术、成本和管理优势显著，公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90%，单耗更低，且成品率会进一步提升。自主研发大型窑炉，技术瓶颈的突破将进一步降低成本。

【投资建议】

龙头亏损是行业底部信号之一，伴随政策引导光伏供给侧优化，行业减产冷修增加，供需逐步修复，价格有望恢复正常水平，公司作为光伏玻璃龙头，竞争优势显著，行业底部更显盈利韧性。我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司营业收入192/285/363 亿元，归母净利润12/19/29 亿元，EPS 0.50/0.82/1.26 元/股，PE 53/32/21 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

公司产能投放不及预期；

光伏玻璃行业价格和原材料成本大幅波动；

政策变化，行业竞争加剧等。