核心观点：

财政化债及时雨，利好基建市政类项目需求和回款改善，水泥/混凝土、防水、管道公司受益。根据国新办网站，10 月12 日国新办举行新闻发布会，财政部发言重点之一是地方化债，明确指出将在近期陆续推出一揽子有“较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务”、“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”、“是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。强调“较大规模增加”、“一次性”、“力度最大”，对应本次政策空间较为明确。中央支持地方化债，一方面将拉动基建市政类项目需求，另一方面有利于相关项目回款。

中央持续稳地产，财政部支持专项债收储，近期二手房成交已有改善，装修建材受益。根据政府官网，9 月24 日央行宣布降准降息降首付比例，9 月26 日政治局会议表态“要促进房地产市场止跌回稳”，10 月12 日财政部明确可用专项债收储、允许专项债用于土地储备，此外，根据新华社，何立峰10 月10 日至12 日调研太原多个保交房项目后指出坚决打好保交房攻坚战。多项政策组合拳接力推进，一方面应会对房地产市场量价走势带来积极影响，有利于地产需求企稳，据Wind、克尔瑞、房产中介，10 月以来二手房成交回暖，存量属性较强的建材率先受益；另一方面，收储主要针对已建待售住房（据国家统计局，截至8 月商品房待售面积7.4 亿平，其中住宅3.8 亿平），直接拉动装修需求，装修建材更受益。

建材三季报整体承压，但板块底部有韧性、且预期已在持续改善，继续看好板块机会。3 季度建材行业受需求持续较弱影响，基本面仍然承压，但板块底部韧性仍在，一是水泥企业在底部协同增强，使得盈利有底，并且减产涨价也可带来一定的向上弹性（例如，据数字水泥网，10 月长三角水泥和熟料强势推涨100 元/吨），二是虽然2024 年消费建材景气逐季下行，但零售端龙头经营韧性较强，三是玻璃玻纤供给端产能自我调节。当前行业“弱现实”仍然存在，但“弱预期”已在持续改善，随着中央持续稳地产，板块基本面和估值有望持续修复，继续看好建材板块机会。

投资建议。短期关注三条投资线索：“化债”、“收储”、“3 季报”，中长期看好建材整体板块机会。一是“化债”受益股，关注水泥/防水/管道龙头，如华新水泥、上峰水泥、海螺水泥、华润建材科技、塔牌集团、东方雨虹、科顺股份、工程管道龙头等，二是“收储”受益股，关注装修建材龙头，如三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、坚朗五金等，三是预计3 季报业绩相对较好、短期基本面不弱的公司，关注兔宝宝、北新建材、山东药玻等。

风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。