核心观点：

玻璃：24H1 浮法、光伏玻璃景气回温，下半年关注供给压力去化；药用玻璃稳健成长。（1）浮法玻璃：上半年景气前高后低，下半年供需仍存压，重点关注Q4 减产进度。24H1 板块营收（采用上市公司加总计算，下同）同比+1.8%，扣非净利润同比+19.0%；Q1 营收同比+6.3%，扣非净利润同比+154.7%；Q2 营收同比+1.3%，扣非净利润同比-25.8%。（2）光伏玻璃：24Q2 盈利环比回暖，Q3 减产加速静待需求恢复。24H1 营收同比+9.1%，扣非净利润同比+43.7%，；Q1 营收同比+6.4%，扣非净利润同比+43.5%；Q2 营收同比+10.1%，扣非净利润同比+7.6%。（3）药用玻璃：政策驱动稳健成长，24Q2 盈利环比继续改善，龙头盈利持续领先。药用玻璃板块24Q1-24Q2 单季度营收分别同比+5.6%/ +11.1%，归母净利润同比分别+15.0%/ +16.6%。

玻纤：24Q2 景气阶段性见底回升，下半年供需有望边际改善，优势企业持续领先。24H1 营收同比-7.9%，扣非净利润同比-75.2%；Q1 营收同比-3.5%，扣非净利润同比-86.3%，Q2 营收同比-11.0%，扣非净利润同比-69.1%。24H1 玻纤板块整体业绩承压，Q2 复价效果显现，业绩同比降幅收窄，盈利能力亦有改善。头部企业α属性持续凸显，复价分品类、分批次推进，Q2 小厂盈利改善幅度更大。24H1 玻纤板块资本开支同比收敛，项目投建速度放缓，在建工程同比增速仍较高。下半年价格料以稳为主，等待淡季过后供需边际改善下的再提价契机。

投资建议。（1）玻璃：中期来看，供给端，玻璃细分龙头盈利能力具备长期领先优势，平板玻璃已严格限制新增供给、中硼硅药玻技术+渠道+资金门槛高；需求端，光伏玻璃、中硼硅药玻处于成长期。浮法玻璃行业供给端自发调节、光伏玻璃供需边际改善、中硼硅药玻需求持续放量。当前浮法、光伏玻璃龙头估值处于历史低点，药用玻璃龙头估值有优势，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A、H）*、信义玻璃、信义光能*，建议关注金晶科技、力诺特玻（注：*表示与电新组联合覆盖）。

（2）玻纤：玻纤是典型周期成长行业，长期需求向上，现阶段看下半年供给侧确定性增量可控，需求侧传统领域偏弱复苏，出口、风电、热塑、光伏、电子领域具备潜在超预期可能，供需大概率偏紧平衡；细分板块电子布供给受限、供需改善确定性强、持续性好，价格仍处于上行通道。玻纤行业整体供需存在一定预期差，目前板块估值已在底部，参考20 年3-6 月，等待需求信号显现，估值有望迎来快速修复，重视右侧配置窗口期及龙头股中长期配置价值，看好中国巨石、长海股份，建议关注中材科技。

风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。