事件：2024 年中报正式披露，公司2024H1 实现营业收入 106.96 亿元，同比增长10.51%；实现归母净利润 14.99 亿元，同比增长38.14%，实现扣非归母净利润14.80 亿元，同比增长38.37%。

光伏玻璃价格受挤压，而新增产能释放推动销售数量增长，营收维持稳步提升。24H1，公司光伏玻璃业务总营收96.6 亿元，同比增长9.93%，毛利率达到24.7%，毛利润达23.9 亿元。由于供应端产能的快速增长超越了需求的增长，导致产业链价格出现了非理性的下跌。特别是2.0mm 光伏玻璃的价格，已经出现了超过20%的下滑，使得光伏玻璃业务盈利能力承压。

今年上半年，集团光伏玻璃新增产能释放，原材料纯碱和天然气价格下降，虽受平均销售价格下降的影响，但整体业务营收维持稳步增长。

突破大窑炉技术瓶颈，继续推进海内外产能布局。24H1，集团研发费用达3.3 亿元，同比增长13.7%，集团的总产能为23,000 吨/天，其中2,600吨/天已经冷修。在集团当前的生产布局中，千吨级及以上规模的大型窑炉所占比例已超过90%，这一比例的确立标志着集团在光伏玻璃制造业中已形成了显著的规模与技术领先优势。基于现有成就，集团计划进一步扩展窑炉规模，并通过自主研发推进大型窑炉技术的创新。目前，集团在国内外的多个重点项目，包括位于安徽和南通的国内项目以及海外项目，均按计划稳步推进。这些项目的具体实施时间表将基于工程进度和市场状况进行灵活调整，以确保项目能够高效、有序地落地。

投资建议：预计公司 2024-2026 年实现营收228/260/296 亿元，归母净利润分别为22/31/39 亿元，EPS 分别为0.95//1.32/1.65 元，PE 为31/22/18 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业政策风险、终端需求不及预期、产业链价格波动风险。