事件：紫金银行发布2023 年年度报告，报告期内公司实现营业收入44.20 亿元，同比-1.93%；实现归母净利润16.19 亿元，同比+1.16%；ROE（加权）9.10%，同比-0.54pct。截至报告期末，公司不良率1.16%，同比-4BP；拨备覆盖率247.25%，同比+0.59pct。

盈利能力保持稳定，涉农及小微业务增长亮眼。2023 年公司实现营业收入44.20 亿元，同比-1.93%；归母净利润16.19 亿元，同比+1.16%，营收略有下降，盈利能力保持稳定稳中有进。公司业务特色突出，借助135家营业网点、393 个普惠金融服务点广泛分布于宁镇扬区域的优势，逐步构建起一张全面、深入的三农及小微金融服务网络。坚持差异化的市场定位，借助政策灵活传导快、队伍力量强、网点数量多的优势，做小做散，下沉客群。2023 年涉农及小微贷款余额1092.54 亿元，较年初增加153.12亿元，占比61.59%，较年初+3.03pct。公司普惠型小微企业贷款余额为325.77 亿元，较年初增加41.87 亿元，同比+14.75%；普惠型小微企业贷款户数为27664 户，较年初增加6851 户。

规模稳健增长，三大指标稳步上升。2023 年末公司总资产2476.64亿元，2023 年增加229.42 亿元，同比+10.21%；存款余额1967.74 亿元，较年初增加208.62 亿元，同比+11.86%。贷款余额1772.22 亿元，较年初增加169.26 亿元，同比10.56%。公司规模继续保持在江苏省农商行前列。

依托大数据技术，风控能力持续增强。公司已建成全面风险控制体系，依托大数据风控技术不断探索智能风控，发挥金融科技系统对案防工作的有效支撑作用，风险管理基础不断夯实。2023 年末公司不良率为1.16%，同比-4BP；拨备覆盖率为247.25%，同比+0.59pct。

投资建议：紫金银行2023 年盈利能力稳中有进，基于区域优势，涉农及小微业务特色突出，对应业务增长亮眼，贷款金额和贷款户数双增长。

公司整体规模稳步增长，总资产、存款余额和贷款余额均呈增长态势。风控能力依托大数据技术持续增强。预计2024-2026 年公司营业收入为46.13、48.10、51.61 亿元，归母净利润为17.12、17.75、18.38 亿元，BVPS 为5.82、6.35、7.18 元/股，对应5 月7 日收盘价的PB 估值为0.46x、0.42x、0.37x。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济超预期下行、资产质量大幅恶化、小微贷款利率超预期下行