事件：

4月29日晚，紫金银行发布了2020 年一季报，实现营业收入13.34亿元，同比增速10.32%，归母净利润3.23 亿元，同比增速10.71%。

不良贷款率1.68%，环比持平，净息差2.06%，环比下行6bp。

点评：

1. 净其他非息收入表现亮眼，营收利润维持双位数增速。

在去年同期高基数情况下，2020Q1 营收依旧维持较高增速。利润端，因为息差下行和疫情影响计提较多拨备，归母净利润增速依旧能维持双位数增长，体现了盈利能力的稳健性。2020Q1 净其他非息收入同比多增2.85 亿，助力归母净利润保持较快增速。

2. 严管控保障资产质量，拨备覆盖率稳定改善。

不良贷款率1.68%，与去年同期持平。关注类贷款占比为1.60%，较年初下降15bp。受益于严格的风险管控，公司资产质量受疫情影响较小，潜在风险走低。资产质量从严管理下加大拨备计提，拨备覆盖率为240.50%，较去年提升3.6%。

3. 净息差受LPR 影响有所下行，未来贷款改善提高抗周期能力。

受到LPR 下行影响，2020Q1 紫金银行净息差为2.06%，较年初下降6bp，净利差为1.88%，较年初下降12bp。预计未来随着紫金银行不断优化资产结构，加大涉农及小微贷款，息差抗周期能力增强。

4.管理效率提升，资产负债结构不断优化

2020Q1 紫金银行成本收入比为21.22%，较年初大幅下降8.47%，管理效率不断提升。资产负债结构中，贷款占比继续维持在50%以上，进一步有所提升，存款同比增速8.31%，维持较高增速，资产负债结构不断优化。

投资建议：预测2020-2022 年EPS 是0.42/0.46/0.50 元，2020-2022年PB 为1.03X/0.96X/0.90X，给与“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行