核心观点：

本报告我们对Adobe 和美图的产品及AI 进展进行了跟踪研究，有以下发现：Adobe 和美图都形成了较为丰富的产品矩阵，Adobe 更多是将生成式AI（Firefly）融入到现有产品中，美图不仅在现有产品中增加AI 功能，也专门推出了主打AI 创作的独立产品例如“Whee”、“开播”来赋能创作者。Adobe 用户在Creative Cloud 中下载具有生成式AI 功能的人数达300 万，AI 已经和旗下数款产品形成了融合，并支持全球用户多语种应用。

对比来看，美图公司不仅在旗舰产品美图秀秀、美图设计室等传统修图工具中添加AI 功能，也单独推出了数款AI 工具，例如主打文生图创意的Whee、针对视频创作者的开拍，以及AI 数字人生成工具DreamAvatar 和AI修图师RoboNeo 等产品。我们觉得和这两家公司底层产品逻辑不同有关，Adobe 的产品2B 基因较强，主要是聚合在三个云化的平台中，Creative Cloud 上聚合了不同功能的应用，因此较为适合将AI 能力集合到现有产品中。美图公司本身是在C 端形成较多产品组合的互联网公司，在2C 能力较强的同时面向小B 和B 端用户开放了PC 等多设备的接入，因此更擅长针对不同的人群和垂直功能较快的推出新的应用，打法上更加灵活。

功能角度，Photoshop 的定位更加专业化，操作门槛较高，修图操作更为精细化，而美图秀秀提供了更多智能化的模版和一键完成的AI 功能，降低操作门槛，适合有一定专业需求但需求又不那么复杂的用户。我们对比了两款产品界面、操作流程，整体来看，Photoshop 更适合专业人士，但美图秀秀有更加智能化的操作界面，例如在模版设计、一键完成等功能方面，优于传统产品。而从定价来看，Photoshop 收费更贵，更适合B 端企业客户采买，相较而言，美图定价较低，或吸引有一定专业生产需求的用户转化订阅。

商业化角度来看，美图推出了按张收费的AI 批量修图模式，以及按调用次数收费的AI 创意产品（文生图、图生图等）。从定价角度来看，国内用户使用photoshop 年费在888 元，而订阅美图秀秀按目前活动价年费为128元，国内互联网产品具有较高的性价比。除此之外，美图推出的美图云修，则是针对AI 修图按张收费（0.15 元-0.33 元/张），以及Whee 中按次收费的AI 文生图、图生图（一次相当于0.2 元），包括未来的大模型如果开启商用，也可能会采用按调用次数收费的模式，国内产品扎根于互联网基因，降低准入门槛带来较大的商业化创新机遇。

投资建议：不论是Adobe 还是美图系产品，都已经推出了完备的AI 赋能工具，降低创作门槛，提高生产效率，并基于AI 功能增强商业化能力，我们建议关注美图公司作为垂直赛道龙头通过提供AI 创作工具带来的商业化机会，例如Whee、开拍等产品对创作者的创意激发，以及美图设计室在AI+电商领域的赋能带来的收费转化机遇。此外，可关注国内AI+Chatbot、AI+图像等关注百度（文心一言）、浙文互联（米塔）、视觉中国（AI 灵感绘图）、万兴科技（万兴绘画）等

风险提示。监管趋严的风险、商业化不及预期的风险、 受新产品和技术形态挤压的风险。